關稅對市場產生影響的原因在於它們影響了截至目前為止最重要的流動性來源：跨境資金流動 當這些資金流動發生變化時，將標誌著信貸週期的頂部 這裡有完整的分析 + 它如何與股票和Bitcoin 相關聯 🧵👇

外國直接投資是美國金融市場流動的關鍵驅動力之一。美元作為儲備貨幣，全球貿易以美元進行交易，這造成了美元流動性的大量盈餘。 這就是為什麼我們現在看到股權估值達到歷史新高的原因。 （下圖是對美國的外國直接投資）

我在最近的關於關稅的報告中提出的一個關鍵觀點是，如果你理解流動性不僅僅是關於美聯儲和回購市場，你將開始看到我們有一個系統，系統性地將美元回收進入美國股票。

關稅直接與整個系統中建立的跨境流動性相關聯：（來自最近報告的評論） 關稅直接改變經常帳的組成，通過提高進口成本來減少貿易赤字，前提是國內消費模式有所調整。由於經常帳和資本帳必須平衡，較小的經常帳赤字意味著較小的資本流入。這反過來影響流入美國股票和其他資產的跨境資金流動。結果是，徵收關稅不僅僅是改變貿易。它擾亂了支撐美國金融系統的資本流動。如果關稅減少了盈餘國家運行盈餘的意願或能力，那麼它們就會減少來自這些國家的資本外流。這在機械上減少了它們購買的美國資產的數量。這就是為什麼關稅公告會引發股市拋售的原因。不僅僅是因為貿易流動的擾亂，而是因為它們危及維持美國市場資產價格和流動性的資本流動。

正如我在週五的低點所指出的，我仍然看好，並相信這是在更大信貸週期中的邊際頭寸平倉。