关税对市场产生影响的原因在于它们影响了迄今为止最重要的流动性来源：跨境资金流动 当这些资金流动发生变化时，它们将标志着信贷周期的顶点 以下是完整的分析，以及它如何与股票和Bitcoin 相关联 🧵👇

外国直接投资是美国金融市场流动的关键驱动因素之一。美元作为储备货币，全球贸易以美元进行交易，这造成了美元流动性的大量盈余。 这就是为什么我们现在看到股权估值处于历史最高水平的原因。 （下图是对美国的外国直接投资）

我在最近关于关税的报告中提出的一个关键观点是，如果你理解流动性不仅仅与美联储和回购市场有关，你将开始看到我们有一个系统，系统性地将美元回收再投资于美国股票。

关税直接与整个系统中建立的跨境流动性相关联：（来自最近报告的评论） 关税直接改变了经常账户的构成，使进口变得更加昂贵，从而在国内消费模式调整的情况下减少贸易赤字。由于经常账户和资本账户必须平衡，较小的经常账户赤字意味着较小的资本流入。这反过来又影响了流入美国股票和其他资产的跨境资金流动。结果是，征收关税不仅仅是转移贸易。它扰乱了支撑美国金融系统的资本流动。如果关税减少了盈余国家的盈余意愿或能力，它们就会减少这些国家的资本外流。这在机械上减少了它们购买的美国资产的数量。这就是为什么关税公告会引发股票市场抛售的原因。并不是仅仅因为贸易流动的中断，而是因为它们危及了维持美国市场资产价格和流动性的资本流动。

正如我在周五的低点所阐述的，我依然看涨，并认为这是在更大信贷周期内的边际头寸调整。