Anledningen till att tullar påverkar marknaderna är att de påverkar den viktigaste källan till likviditet hittills i år: gränsöverskridande flöden När dessa flöden skiftar kommer de att markera en topp i kreditcykeln Här är en fullständig uppdelning + hur det ansluter till aktier och Bitcoin 🧵👇

Utländska direktinvesteringar är en av de kritiska drivkrafterna för flöden på de amerikanska finansmarknaderna. Det faktum att dollarn är reservvaluta och att den globala handeln sker i dollarn skapar ett betydande överskott av dollarlikviditet Det är DÄRFÖR vi har sett aktievärderingar på rekordnivåer just nu (Diagrammet nedan visar utländska direktinvesteringar i USA)

En av de kritiska idéerna som jag lade fram i den senaste rapporten om tullar var att om man förstår att likviditet handlar om mer än bara Fed och repomarknaden, kommer man att börja se hur vi har ett system på plats som systematiskt återvinner dollar till amerikanska aktier

Tarifferna är direkt kopplade till gränsöverskridande likviditet i hela det system som har byggts upp: (kommentar från den senaste rapporten) Tullarna ändrar direkt sammansättningen av bytesbalansen genom att göra importen dyrare och därmed minska handelsunderskottet om de inhemska konsumtionsmönstren justeras. Eftersom bytesbalansen och kapitalbalansen MÅSTE vara i balans, innebär ett mindre underskott i bytesbalansen mindre kapitalinflöden. Detta påverkar i sin tur gränsöverskridande flöden till amerikanska aktier och andra tillgångar. Följden är att införandet av tullar inte bara förändrar handeln. Det stör det kapitalflöde som ligger till grund för det amerikanska finansiella systemet. Om tullar minskar viljan eller förmågan hos överskottsländer att ha överskott, minskar de kapitalutflödet från dessa länder. Det minskar mekaniskt volymen av amerikanska tillgångar som de köper. Det är därför som tillkännagivanden om tullar kan utlösa utförsäljningar på aktiemarknaden. Inte enbart på grund av störningar i handelsflödet, utan för att de äventyrar de kapitalflöden som upprätthåller tillgångspriser och likviditet på de amerikanska marknaderna.

Som jag lade fram vid fredagens lägsta nivåer är jag fortfarande hausse och tror att detta är en marginell positionering som varvar ner inom en större kreditcykel