Lass uns über die Merkmale der Ära der fiskalischen Dominanz sprechen. Vor einem Monat habe ich bereits aus der Perspektive der fiskalischen Expansion 2.0 über die Industrie, den Markt und die zukünftigen Trends geschrieben. In letzter Zeit haben immer mehr Institutionen begonnen zu sagen, dass wir in die Ära der fiskalischen Dominanz eintreten. Was sind also die Merkmale dieser Ära der fiskalischen Dominanz: 1. Das Wichtigste ist, dass nicht mehr die Kürzung der Ausgaben im Mittelpunkt steht, sondern dass man sich vorrangig auf ein starkes Wirtschaftswachstum verlässt, um die Defizitquote zu senken. Wie Bessenet im Juni sagte: „Der Schlüssel ist, dass das Wirtschaftswachstum schneller sein muss als das Schuldenwachstum. Wenn wir den Wachstumspfad des Landes und der Wirtschaft ändern, können wir die Finanzen stabilisieren und durch Wachstum die Schulden abbauen.“ 2. Der Übergang von einem kleinen Staat zu einem großen Staat, wobei der Staat tief in die Industrieökonomie eingreift. Die von Trump kürzlich vorangetriebene Great American Outdoors Act, der nationale Aktionsplan für KI und das Stablecoin-Gesetz sind Beispiele dafür, wie eine integrierte, zweigleisige fiskalische Industriepolitik aufgebaut wird. 3. Durch fiskalische Anreize zum Wirtschaftswachstum wird zwangsläufig auch die Schuldenlast weiter steigen, und die Schulden werden zur größten Einschränkung in der Ära der fiskalischen Expansion. Unter dieser Einschränkung wird der große Staat zwei Dinge anstreben: Erstens, alle Anstrengungen zu unternehmen, um mehr Steuer- und Abgaben-Einnahmen zu erzielen. Aus dieser Perspektive sind Zölle, Steuern auf Chip-Exporte und die Goldene Karte für Einwanderer alles Maßnahmen, um mehr Steuer- und Abgaben-Einnahmen zu generieren, um das Defizit zu verringern; Zweitens, unermüdlich die Zinssätze zu senken, da niedrigere Zinssätze die Zinszahlungskosten vorteilhaft reduzieren und die Exportwettbewerbsfähigkeit erhöhen. 4. Unter der Schuldenbeschränkung werden die Bond-Wächter gelegentlich warnen, was zu Marktschocks und -schwankungen führen kann. Natürlich wird der Markt beobachten, ob es wirklich gelingt, die Wirtschaft zu steigern und ob das Wirtschaftswachstum schneller ist als das Defizitwachstum. Wenn ja, werden die Leute an diese Logik glauben; wenn nicht, werden sie mit den Füßen abstimmen. 5. In der Ära der fiskalischen Dominanz ist der Kern, ob die Wirtschaft in Gang kommen kann und wie man das Risiko einer Überhitzung steuern kann, um ein relativ ausgewogenes Verhältnis zu erreichen. Die Unabhängigkeit der Zentralbank wird immer ein Thema sein, das angesprochen wird. Persönlich denke ich jedoch, dass es letztendlich auf die Ergebnisse ankommt. Wenn es gelingt, das oben Genannte zu erreichen, also das Wirtschaftswachstum zu fördern und das Defizit zu reduzieren, sodass das Wirtschaftswachstum schneller ist als die Defizitquote, werden die Leute wahrscheinlich nicht allzu viel Wert auf die Unabhängigkeit der Zentralbank legen (natürlich bedeutet das nicht, dass die Zentralbank völlig zu einer Marionette wird, sondern dass eine gewisse Zusammenarbeit, die alle sehen möchten, wünschenswert ist). 6. Wie bereits in der vorherigen Diskussion zur fiskalischen Expansion 2.0 erwähnt, ist die langfristige Logik solide, während kurzfristig kleinere Risiko-Schocks auftreten können. Diese kleineren Risiko-Schocks könnten von Zöllen (dieses Risiko sollte bereits beseitigt sein), möglichen steigenden Inflationsraten (die derzeit Anzeichen zeigt und bewiesen werden muss, ob es sich um einen einmaligen Effekt handelt) oder den Demonstrationen der Bond-Wächter (übermäßige Anleihenemissionen zur Wiederherstellung der Liquidität bringen potenzielle Risiken mit sich, wobei dieser Schock im Vergleich zum Vorjahr deutlich geringer ausfallen sollte).