昨天 AllianceDAO 创始人 Qiao Wang 发推称，当前多数聪明的交易员与长期投资者在不同时间周期上均转为看空，适当减仓是理性选择。 但不管币圈还是别的行业，似乎又很流行一句话: 当所有人都看一个方向的时候，市场往往不见得会往这个方向走。究竟该怎么理解？ 如果从反身性角度来说，市场价格反映的是预期的预期，不是事实本身。当所有人都持某种预期时，这个预期已经被 priced in 了。 但也不能机械理解成“所有人看空 → 必反弹”。因为如果看空的原因是真实的基本面恶化，那就算大家都知道，也依然会继续跌。因为市场不是只反映情绪，还要反映现实的经济约束。 GPT 总结了一句话: 市场不会奖励大多数人“已经相信的事”，而只会奖励少数人“即将被大多数人相信的事”。

记得之前有个很胖的朋友，重度脂肪肝，每天骑自行车上班后，竟然重度脂肪肝也消失了。GPT 研究了下，还挺有趣: 肝脏被称为人体唯一真正能再生的器官，是进化上极其巧妙的设计。 肝脏的主要细胞叫肝细胞（hepatocytes）。它们跟其他器官的细胞最大的不同是可以重新进入细胞周期分裂。绝大多数人体细胞（比如心肌细胞、神经元）一旦成熟就“退出分裂”，只能靠存量维持。但肝细胞不一样，它们像是被“设定”为永远保留复制权限。 实验表明，哪怕切除掉 2/3 的肝脏，只要剩下 1/3，肝细胞就能在 2～3周内长回原来的体积。 为什么肝脏需要这种能力？这和它的“工作性质”有关。肝脏是身体的“化工厂”和“污水处理厂”：每天处理上千种代谢产物；因此它天生就暴露在“毒性风险”中，如果没有再生能力，人类可能早在史前就被环境毒素淘汰了。换句话说：肝脏的再生能力是进化赋予它的自我保护机制。 科学上已经发现肝脏至少有三种“再生模式”：经典再生，切除或急性损伤，成熟肝细胞直接分裂。干细胞样再生。严重慢性损伤，胆管细胞或干细胞分化成肝细胞。代偿性肥大，轻度损伤，细胞体积增大，功能增强。哪怕受伤方式不同，肝脏总能找到一条“重生之路”。 虽然肝脏能再生，但前提是：损伤不超过某个限度；没有持续毒性刺激（比如长期喝酒、药物、脂肪肝）；纤维化还没形成大量疤痕。一旦发展到肝硬化阶段，健康肝细胞数量太少、再生空间被疤痕组织占满，再生机制也“失效”了。 其实，大多数哺乳动物的肝脏都有强大的再生能力。这是一个在进化上被“保留下来”的共性。小鼠、兔子、狗、猴子：做过经典的“部分肝切除实验”，去掉 2/3 的肝，剩余肝组织几周内恢复体积；鱼类和两栖类动物：某些甚至能“完全重生”肝叶；说明肝再生是哺乳动物普遍存在的防御机制， 因为这种机制，早期发现肝病治愈率极高，肝病几乎都是“早期可逆，晚期不可逆”。脂肪肝是“最可逆的肝病”，早期干预几乎 100% 可恢复。 肝硬化、肝癌 ≈ 早期没干预的结果，正常肝 → 脂肪肝 → 炎症 → 纤维化 → 硬化 → 癌变。

Hyperliquid Jeff 说过类似的话，关于市场的未来走势，最大的确定性就是它的不确定性。 我理解，在混沌系统中，不确定性本身就是唯一的确定性。 当每个参与者都在预测别人的预测时，混沌与反身性便构成了市场的本质。 混沌系统指的是：由确定性方程驱动，但微小初始条件差异会导致结果指数级发散。 反身性让市场成为一个动态、非线性、强耦合的系统，在金融系统中，混沌来自“人会看别人怎么想别人怎么看自己”这种多层反馈。 由于每个参与者的行为反馈会不断改变系统本身，导致任何模型都无法长期稳定预测。 当一个系统足够复杂、反应足够快，它几乎在实时反映所有人的预期，于是剩下的唯一确定性就是：未来是无法从过去推导的。