Вчера основатель AllianceDAO Цяо Ванга написал в Твиттере, что в настоящее время большинство умных трейдеров и долгосрочных инвесторов на разных временных интервалах стали медвежьими, и разумным выбором будет соответствующее сокращение позиций. Но независимо от криптоиндустрии или других отраслей, кажется, снова популярна фраза: когда все смотрят в одном направлении, рынок часто не движется в этом направлении. Как это понять? Если рассматривать с точки зрения рефлексивности, рыночная цена отражает ожидания ожиданий, а не сам факт. Когда все имеют определенные ожидания, эти ожидания уже учтены в цене. Но нельзя механически понимать это как "все медвежьи → обязательно будет отскок". Потому что если причина медвежьего настроения — это ухудшение реальных фундаментальных показателей, то даже если все это знают, рынок все равно будет продолжать падать. Потому что рынок отражает не только эмоции, но и реальные экономические ограничения. GPT подводит итог одной фразой: Рынок не будет вознаграждать большинство за "уже верные вещи", а только будет вознаграждать немногих за "вещи, которые скоро будут верны для большинства".

Помню, у меня был очень толстый друг с тяжелой жировой болезнью печени, который каждый день ездил на велосипеде на работу, и, к удивлению, его тяжелая жировая болезнь печени исчезла. GPT немного исследовал это, и это довольно интересно: Печень считается единственным органом в организме, который действительно может регенерироваться, это крайне изящный дизайн с эволюционной точки зрения. Основные клетки печени называются гепатоцитами. Их главное отличие от клеток других органов заключается в том, что они могут снова войти в клеточный цикл деления. Большинство клеток человеческого организма (например, кардиомиоциты, нейроны) после созревания «выходят из деления» и могут поддерживаться только за счет имеющегося запаса. Но гепатоциты отличаются, они как будто «настроены» на то, чтобы всегда сохранять право на копирование. Эксперименты показывают, что даже если удалить 2/3 печени, при наличии 1/3 гепатоциты могут восстановить первоначальный объем за 2-3 недели. Почему печени нужна такая способность? Это связано с ее «рабочей природой». Печень является «химическим заводом» и «очистной станцией» организма: ежедневно обрабатывает тысячи метаболитов; поэтому она изначально подвергается «токсическому риску», и если бы не способность к регенерации, человечество могло бы быть уничтожено токсинами окружающей среды еще в доисторические времена. Другими словами: способность печени к регенерации — это механизм самозащиты, данный ей эволюцией. Научно уже обнаружено, что у печени есть как минимум три «модели регенерации»: классическая регенерация, резекция или острое повреждение, прямая деление зрелых гепатоцитов. Регенерация, подобная стволовым клеткам. Тяжелое хроническое повреждение, клетки желчных протоков или стволовые клетки дифференцируются в гепатоциты. Компенсаторная гипертрофия, легкое повреждение, увеличение объема клеток, усиление функции. Даже если способы повреждения различны, печень всегда находит «путь к возрождению». Хотя печень может регенерироваться, это возможно только при условии: повреждение не превышает определенного предела; отсутствуют постоянные токсические раздражители (например, длительное употребление алкоголя, лекарства, жировая болезнь печени); фиброз еще не образовал значительное количество рубцовой ткани. Как только болезнь достигает стадии цирроза, количество здоровых гепатоцитов становится слишком малым, пространство для регенерации заполняется рубцовой тканью, и механизм регенерации также «выходит из строя». На самом деле, у большинства млекопитающих печень обладает мощной способностью к регенерации. Это общее свойство, которое было «сохранено» в процессе эволюции. Мыши, кролики, собаки, обезьяны: проводили классические эксперименты по «частичной резекции печени», удаляя 2/3 печени, оставшаяся печеночная ткань восстанавливает объем за несколько недель; рыбы и земноводные: некоторые из них даже могут «полностью восстановить» доли печени; это указывает на то, что регенерация печени является универсальным защитным механизмом млекопитающих. Благодаря этому механизму, раннее обнаружение заболеваний печени имеет очень высокую степень излечимости, заболевания печени почти всегда «обратимы на ранней стадии, необратимы на поздней стадии». Жировая болезнь печени — это «самая обратимая болезнь печени», раннее вмешательство почти на 100% может привести к восстановлению. Цирроз печени, рак печени ≈ результат отсутствия вмешательства на ранней стадии, нормальная печень → жировая болезнь печени → воспаление → фиброз → цирроз → рак.

Hyperliquid Джефф говорил что-то подобное о будущем рынка, что самая большая определенность заключается в его неопределенности. Я понимаю, что в хаотических системах неопределенность сама по себе является единственной определенностью. Когда каждый участник пытается предсказать прогнозы других, хаос и рефлексивность составляют суть рынка. Хаотическая система — это система, управляемая детерминированными уравнениями, но небольшие различия в начальных условиях могут привести к экспоненциальному расхождению результатов. Рефлексивность делает рынок динамичной, нелинейной, сильно связанной системой, в финансовой системе хаос возникает из многоуровневой обратной связи "люди смотрят, как другие думают, как другие смотрят на них". Поскольку обратная связь от действий каждого участника постоянно изменяет саму систему, ни одна модель не может долго стабильно предсказывать. Когда система достаточно сложна и реагирует достаточно быстро, она почти в реальном времени отражает ожидания всех, и единственной оставшейся определенностью становится: будущее невозможно вывести из прошлого.