Các công ty nắm giữ Bitcoin đã trở thành một trong những ví dụ rõ ràng nhất trong năm nay về việc tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào. h/t @_Adrian Gần đây, tôi đã đọc bản ghi nhớ nhà đầu tư gần đây của Howard Marks được công bố vài ngày trước với tiêu đề "Gián trong mỏ than." Ông đã xem xét lại một khái niệm từ cuốn sách của mình gọi là chu kỳ trong thái độ đối với rủi ro. Ông viết, "Giá chứng khoán dao động nhiều hơn giá trị nội tại và triển vọng của các công ty cơ sở. Lý do chính cho điều này là sự biến động cực đoan trong cách mọi người cảm nhận về rủi ro." Marks cũng mô tả cách mà, trong những giai đoạn hưng phấn, các nhà đầu tư bắt đầu tin rằng "rủi ro là bạn của tôi, càng nhiều rủi ro tôi chấp nhận, tôi càng kiếm được nhiều tiền hơn." Ý tưởng đó cảm thấy đặc biệt phù hợp ngày hôm nay. Đầu năm nay, một số công ty nắm giữ Bitcoin đã giao dịch ở mức hơn 5x mNAV khi các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và coi các khoản phí là hợp lý. Những khoản phí đó đã giúp các công ty phát hành cổ phiếu, tạo ra lợi suất BTC và khuếch đại bitcoin trên mỗi cổ phiếu cho các cổ đông. Bây giờ, một số công ty đó giao dịch dưới 1x mNAV. Các yếu tố cơ bản không thay đổi nhiều. Họ vẫn nắm giữ cùng một Bitcoin, có thể tiếp cận vốn với khoảng 10%, và hoạt động trong một thế giới mà CAGR 10 năm của Bitcoin có thể hợp lý vượt quá 30%. Nó về cơ bản là một giao dịch carry giữa vốn rẻ và tài sản kỹ thuật số hoàn toàn khan hiếm. Điều đã thay đổi là thái độ của thị trường đối với rủi ro. Và như Marks chỉ ra, điều đó có thể thay đổi một cách dữ dội hơn nhiều so với các yếu tố cơ bản.