Le aziende di tesoreria in Bitcoin sono stati uno dei più chiari esempi quest'anno di quanto rapidamente il sentiment di mercato possa cambiare. h/t @_Adrian Recentemente stavo leggendo il recente memo per gli investitori di Howard Marks pubblicato alcuni giorni fa intitolato "Scarafaggi nella miniera di carbone." Ha rivisitato un concetto del suo libro chiamato il ciclo nelle attitudini verso il rischio. Scrive: "I prezzi dei titoli fluttuano molto più del valore intrinseco e delle prospettive delle aziende sottostanti. La ragione principale di questo è l'estrema volatilità nel modo in cui le persone si sentono riguardo al rischio." Marks descrive anche come, durante i periodi di euforia, gli investitori iniziano a credere che "il rischio è mio amico, più rischio prendo, più soldi guadagno." Quell'idea sembra particolarmente rilevante oggi. All'inizio di quest'anno, alcune aziende di tesoreria in Bitcoin sono state scambiate a più di 5x mNAV mentre gli investitori abbracciavano il rischio e vedevano i premi come giustificati. Quei premi hanno aiutato le aziende a emettere capitale, generare rendimento in BTC e amplificare il bitcoin per azione per gli azionisti. Ora, alcune di quelle stesse aziende vengono scambiate sotto 1x mNAV. I fondamentali non sono cambiati molto. Detengono ancora lo stesso Bitcoin, possono accedere a capitale intorno al 10% e operano in un mondo in cui il CAGR di Bitcoin di 10 anni potrebbe plausibilmente superare il 30%. È essenzialmente un carry trade tra capitale economico e proprietà digitale perfettamente scarsa. Ciò che è cambiato è l'atteggiamento del mercato verso il rischio. E come sottolinea Marks, questo può oscillare molto più violentemente di quanto i fondamentali facciano mai. Lettera completa da @Oaktree Capital Management: