Companiile de trezorerie Bitcoin au fost unul dintre cele mai clare exemple din acest an despre cât de repede poate oscila sentimentul pieței. h/t @_Adrian Am citit recent nota recentă a lui Howard Marks, publicată acum câteva zile, intitulată "Gândaci în mina de cărbune". El a revizuit un concept din cartea sa numit ciclul atitudinilor față de risc. El scrie: "Prețurile titlurilor fluctuează mult mai mult decât valoarea intrinsecă și perspectivele companiilor subiacente. Principalul motiv pentru aceasta este volatilitatea extremă a modului în care oamenii simt despre risc." Marks descrie, de asemenea, cum, în perioadele euforice, investitorii încep să creadă că "riscul este prietenul meu, cu cât îmi asum mai mult risc, cu atât câștig mai mulți bani". Această idee pare deosebit de relevantă astăzi. La începutul acestui an, unele companii de trezorerie Bitcoin s-au tranzacționat la peste 5x mNAV, deoarece investitorii au îmbrățișat riscul și au văzut primele ca fiind justificate. Aceste prime au ajutat companiile să emită acțiuni, să genereze randament BTC și să amplifice bitcoin pe acțiune pentru acționari. Acum, unele dintre aceleași companii se tranzacționează sub 1x mVAN. Fundamentele nu s-au schimbat prea mult. Ei încă dețin același Bitcoin, pot accesa capital în jur de 10% și operează într-o lume în care CAGR-ul pe 10 ani al Bitcoin ar putea depăși plauzibil 30%. Este în esență un carry trade între capital ieftin și proprietate digitală perfect rară. Ceea ce s-a schimbat este atitudinea pieței față de risc. Și, după cum subliniază Marks, acest lucru se poate schimba mult mai violent decât o fac vreodată fundamentele. Scrisoare completă de la @Oaktree Capital Management: