ビットコインの財務会社は、市場センチメントがいかに急速に変動するかを示す今年の最も明確な例の1つです。H/T @_Adrian 私は最近、数日前に出版されたハワード・マークスの最近の投資家メモ「炭鉱のゴキブリ」と題して読んでいました。彼は、リスクに対する態度のサイクルと呼ばれる著書の概念を再検討しました。 彼は、「証券価格は、原資産企業の本質的価値や見通しよりもはるかに大きく変動します。その主な理由は、人々がリスクについて感じる方法が極端に変動していることです。」 マークスはまた、多幸感の時期に、投資家が「リスクは私の味方であり、リスクを取れば取るほど、より多くのお金を稼ぐ」と信じ始める方法についても説明しています。 この考えは、今日では特に適切であると感じています。今年初め、一部のビットコイン財務会社は、投資家がリスクを受け入れ、プレミアムを正当化すると見なしたため、mNAVの5倍以上で取引されました。これらのプレミアムは、企業が株式を発行し、BTC利回りを生み出し、株主のために1株あたりのビットコインを増幅するのに役立ちました。 現在、同じ企業の中には、1倍のmNAVを下回って取引されている企業もあります。ファンダメンタルズはあまり変わっていません。彼らはまだ同じビットコインを保有しており、約10%の資本にアクセスでき、ビットコインの10年間のCAGRが30%を超える可能性がある世界で運営されています。これは本質的に、安価な資本と完全に希少なデジタル資産の間のキャリートレードです。 変わったのは、リスクに対する市場の姿勢です。そしてマークスが指摘しているように、それはファンダメンタルズよりもはるかに激しく揺れ動く可能性があります。 @Oaktree Capital Management からの完全な手紙: