Společnosti zabývající se bitcoinovou pokladnou byly letos jedním z nejjasnějších příkladů toho, jak rychle se může nálada na trhu změnit. h/t @_Adrian Nedávno jsem četl nedávné memorandum Howarda Markse pro investory, které bylo zveřejněno před několika dny pod názvem "Švábi v uhelném dole". Vrátil se ke konceptu ze své knihy nazvanému cyklus v postojích k riziku. Píše: "Ceny cenných papírů kolísají mnohem více než vnitřní hodnota a vyhlídky podkladových společností. Hlavním důvodem je extrémní volatilita ve způsobu, jakým lidé vnímají riziko." Marks také popisuje, jak během euforických období investoři začínají věřit, že "riziko je můj přítel, čím více rizika podstupuji, tím více peněz vydělávám". Tato myšlenka se zdá být obzvláště aktuální dnes. Začátkem tohoto roku se některé bitcoinové společnosti obchodovaly za více než 5násobek mNAV, protože investoři přijali riziko a považovali prémie za oprávněné. Tyto prémie pomohly společnostem vydávat vlastní kapitál, generovat výnos BTC a zesílit bitcoiny na akcii pro akcionáře. Nyní se některé z těchto společností obchodují pod 1x mNAV. Fundamenty se příliš nezměnily. Stále drží stejný Bitcoin, mají přístup ke kapitálu kolem 10% a fungují ve světě, kde by 10letá CAGR Bitcoinu mohla pravděpodobně přesáhnout 30%. Je to v podstatě carry trade mezi levným kapitálem a dokonale vzácným digitálním majetkem. Co se změnilo, je postoj trhu k riziku. A jak poukazuje Marks, může se to rozhoupat mnohem prudčeji, než kdy dokážou fundamenty. Celý dopis od @Oaktree Capital Management: