كانت شركات خزينة البيتكوين واحدة من أوضح الأمثلة هذا العام على مدى سرعة تأرجح معنويات السوق. ح / طن @_Adrian كنت أقرأ مؤخرا مذكرة المستثمر الأخيرة لهوارد ماركس التي نشرت قبل أيام بعنوان "الصراصير في منجم الفحم". أعاد النظر في مفهوم من كتابه يسمى الدورة في المواقف تجاه المخاطر. يكتب: "تتقلب أسعار الأوراق المالية أكثر بكثير من القيمة الجوهرية وآفاق الشركات الأساسية. السبب الرئيسي لذلك هو التقلبات الشديدة في الطريقة التي يشعر بها الناس تجاه المخاطرة ". يصف ماركس أيضا كيف يبدأ المستثمرون ، خلال فترات النشوة ، في الاعتقاد بأن "المخاطرة هي صديقي ، وكلما زادت المخاطرة التي أتحمل ، زادت الأموال التي أكسبها". هذه الفكرة تبدو ذات صلة خاصة اليوم. في وقت سابق من هذا العام ، تم تداول بعض شركات خزينة Bitcoin بأكثر من 5 أضعاف mNAV حيث تبنى المستثمرون المخاطر واعتبروا الأقساط مبررة. ساعدت هذه الأقساط الشركات على إصدار حقوق الملكية ، وتوليد عائد BTC ، وتضخيم البيتكوين لكل سهم للمساهمين. الآن ، تتداول بعض هذه الشركات نفسها بأقل من 1x mNAV. الأساسيات لم تتغير كثيرا. لا يزالون يمتلكون نفس Bitcoin ، ويمكنهم الوصول إلى رأس المال حوالي 10٪ ، ويعملون في عالم يمكن أن يتجاوز فيه معدل النمو السنوي المركب لعملة البيتكوين لمدة 10 سنوات 30٪. إنها في الأساس تجارة مناقلة بين رأس المال الرخيص والممتلكات الرقمية النادرة تماما. ما تغير هو موقف السوق تجاه المخاطر. وكما يشير ماركس ، يمكن أن يتأرجح ذلك بعنف أكبر بكثير مما تفعله الأساسيات على الإطلاق. الرسالة الكاملة من @Oaktree Capital Management: