As empresas de tesouraria de Bitcoin têm sido um dos exemplos mais claros este ano da rapidez com que o sentimento do mercado pode mudar. h / t @_Adrian Recentemente, li o recente memorando de investidores de Howard Marks, publicado há alguns dias, intitulado "Baratas na mina de carvão". Ele revisitou um conceito de seu livro chamado ciclo em atitudes em relação ao risco. Ele escreve: "Os preços dos títulos flutuam muito mais do que o valor intrínseco e as perspectivas das empresas subjacentes. A principal razão para isso é a extrema volatilidade na maneira como as pessoas se sentem em relação ao risco." Marks também descreve como, durante períodos de euforia, os investidores começam a acreditar que "o risco é meu amigo, quanto mais risco eu corro, mais dinheiro eu ganho". Essa ideia parece especialmente relevante hoje. No início deste ano, algumas empresas de tesouraria de Bitcoin foram negociadas a mais de 5x mNAV, já que os investidores abraçaram o risco e viram os prêmios como justificados. Esses prêmios ajudaram as empresas a emitir ações, gerar BTC Yield e amplificar o bitcoin por ação para os acionistas. Agora, algumas dessas mesmas empresas negociam abaixo de 1x mNAV. Os fundamentos não mudaram muito. Eles ainda detêm o mesmo Bitcoin, podem acessar capital em torno de 10% e operam em um mundo onde o CAGR de 10 anos do Bitcoin pode plausivelmente exceder 30%. É essencialmente um carry trade entre capital barato e propriedade digital perfeitamente escassa. O que mudou é a atitude do mercado em relação ao risco. E, como Marks aponta, isso pode balançar muito mais violentamente do que os fundamentos. Carta completa da @Oaktree Capital Management: