比特幣財庫公司今年成為市場情緒變化速度最快的明顯例子之一。h/t @_Adrian 我最近在閱讀霍華德·馬克斯（Howard Marks）幾天前發表的最新投資者備忘錄，標題為《煤礦中的蟑螂》。他重新探討了他書中提到的一個概念，即對風險的態度循環。 他寫道：“證券價格的波動遠大於基礎公司的內在價值和前景。這主要是因為人們對風險的感受極其不穩定。” 馬克斯還描述了在狂熱時期，投資者開始相信“風險是我的朋友，我承擔的風險越多，我賺的錢就越多。” 這個觀點在今天特別相關。今年早些時候，一些比特幣財庫公司的交易價格超過了5倍的mNAV，因為投資者接受了風險，並認為溢價是合理的。這些溢價幫助公司發行股票，產生BTC收益，並為股東放大每股比特幣。 現在，這些相同的公司交易價格低於1倍的mNAV。基本面並沒有太大變化。他們仍然持有相同的比特幣，可以以約10%的利率獲得資本，並在一個比特幣10年年均增長率可能超過30%的世界中運作。這本質上是一種在廉價資本和完美稀缺的數字資產之間的套利交易。 改變的是市場對風險的態度。正如馬克斯所指出的，這種態度的變化可能比基本面更劇烈地波動。 來自@Oaktree Capital Management的完整信件：