Las empresas de tesorería de Bitcoin han sido uno de los ejemplos más claros este año de la rapidez con la que puede oscilar el sentimiento del mercado. h / t @_Adrian Recientemente leí el reciente memorando para inversores de Howard Marks publicado hace unos días titulado "Cucarachas en la mina de carbón". Revisó un concepto de su libro llamado el ciclo en las actitudes hacia el riesgo. Escribe: "Los precios de los valores fluctúan mucho más que el valor intrínseco y las perspectivas de las empresas subyacentes. La razón principal de esto es la extrema volatilidad en la forma en que las personas se sienten sobre el riesgo". Marks también describe cómo, durante los períodos de euforia, los inversores comienzan a creer que "el riesgo es mi amigo, cuanto más riesgo tomo, más dinero gano". Esa idea se siente especialmente relevante hoy. A principios de este año, algunas empresas de tesorería de Bitcoin cotizaban a más de 5 veces el mNAV, ya que los inversores aceptaban el riesgo y consideraban que las primas estaban justificadas. Esas primas ayudaron a las empresas a emitir acciones, generar BTC Yield y amplificar bitcoin por acción para los accionistas. Ahora, algunas de esas mismas empresas cotizan por debajo de 1x mNAV. Los fundamentos no han cambiado mucho. Todavía tienen el mismo Bitcoin, pueden acceder a capital alrededor del 10% y operan en un mundo donde la CAGR de 10 años de Bitcoin podría superar plausiblemente el 30%. Es esencialmente un carry trade entre capital barato y propiedad digital perfectamente escasa. Lo que ha cambiado es la actitud del mercado hacia el riesgo. Y como señala Marks, eso puede oscilar mucho más violentamente que los fundamentos. Carta completa de @Oaktree Capital Management: