¿Cuánto impacto tendrá el aumento de tasas del yen esta vez? ¿Se repetirá el choque de 8.5 en 2024? La declaración del gobernador del Banco de Japón ayer generó preocupaciones en el mercado, y todos los mercados han ajustado. Como activo beneficiado por el carry trade, el gran descenso del bitcoin es el más sensible a la liquidez, todos temen que el aumento de tasas en Japón provoque un gran retroceso en el carry trade. De hecho, esta discusión ha sido muy común desde el 5 de agosto del año pasado, y también han comenzado a circular diversas narrativas grandilocuentes. Hablemos de esto: 1. La diferencia esta vez en comparación con julio y agosto del año pasado es: 1) La expectativa de un yen a la baja en la primera mitad de 2024 es muy fuerte. Cuando el tipo de cambio del yen está por encima de 150, el mercado ha acumulado una gran cantidad de posiciones cortas, y cuando la tendencia del yen se invierte, la presión de cierre de posiciones es significativa. Este año, en cambio, el dólar es ampliamente visto a la baja, y la expectativa de una depreciación continua del yen a medio plazo se ha revertido, lo que ha reducido drásticamente las acciones de venta en corto del yen. Actualmente, las posiciones cortas en yen son aproximadamente la mitad de las posiciones cortas en yen a principios de julio del año pasado, según los datos de CME. 2) El aumento de tasas del yen el año pasado superó las expectativas, y luego, el 2 de agosto de 2024, la publicación de los datos de empleo no agrícola de EE. UU. de julio estuvo muy por debajo de las expectativas, lo que generó un fuerte temor a la recesión. El aumento en el costo fue superior a lo esperado, y había preocupaciones sobre la compresión de los ingresos y la rápida salida de capital. Esta vez, la expectativa del mercado sobre el aumento de tasas del yen ha estado presente durante bastante tiempo, y el aumento de tasas está prácticamente fijado en 25 puntos básicos, mientras que actualmente no hay preocupaciones sobre una recesión en EE. UU. Los datos del PMI manufacturero de EE. UU. de noviembre (los datos de S&P fueron ligeramente peores de lo esperado, y los de ISM fueron un poco por debajo de lo esperado) pueden considerarse estables. El mercado tiene expectativas, por lo que también hay movimientos anticipados, y parte del capital se retirará de manera ordenada. 3) Mirando las expectativas futuras A finales de julio de 2024, el Banco de Japón anunció inesperadamente un aumento de tasas y también planeó reducir su balance, lo que es un movimiento agresivo poco común en muchos años. Lo que más teme el mercado es este tipo de sorpresas. Luego, el mercado comenzó a anticipar que el Banco de Japón continuaría aumentando las tasas y endureciendo la política, acelerando las acciones de capital. Esta vez, el aumento drástico en el rendimiento de los bonos a largo plazo del yen se debe a una nueva política de expansión fiscal a gran escala, lo que ha generado preocupaciones continuas sobre el riesgo de deuda de Japón, provocando una continua depreciación del yen. El banco central tiene la necesidad de intervenir para mantener la estabilidad del tipo de cambio, y lo más importante es dónde está el límite superior para futuros aumentos de tasas en Japón. De hecho, en septiembre de 2024, el miembro más agresivo del Banco de Japón, Naoki Tamura, se pronunció al respecto. 4) El punto de retroceso del carry trade el año pasado comenzó, y después del gran choque de 8.5 en 2024, creo que el carry trade ya se ha desmontado en gran medida, y su volumen no es tan grande. Más bien, el yen ha salido de un período de baja tasa de interés durante un año y medio, y esta vez no es un comienzo, sino una continuación. Como se mencionó en el tercer punto, el Banco de Japón espera que las tasas de interés regresen a la normalidad, y no a tasas altas. Se trata de que las tasas de interés a largo plazo regresen a un estado de baja tasa de interés a largo plazo (alrededor del 1%). 2. En septiembre del año pasado se hizo un análisis detallado. 3. Actualmente, el mercado espera que el Banco de Japón aumente las tasas en diciembre y enero. Según el último análisis de Goldman Sachs, la probabilidad en enero es mayor, mientras que Morgan Stanley cree que la probabilidad en diciembre es mayor. Aquí también hay que observar cómo se desarrolla el juego entre el Banco de Japón y el gobierno. 4. En general, se espera que el impacto de la reversión del carry trade del yen en esta ronda tenga un impacto en el mercado, pero se prevé que la magnitud sea mucho menor que en julio y agosto del año pasado. El enfoque está en lo que se discutió a finales de noviembre. Este artículo fue patrocinado por la herramienta de trading meme | Rápido en trading, con muchas funciones, para monitorear billeteras en la cadena, usa @useXXYYio

Hay demasiados errores tipográficos. Corrija el primer punto, parte 4), que se refiere a volver de tasas de interés negativas a una normalización, un estado de tasas de interés a largo plazo bajas.