Hoe groot is de impact van de renteverhoging van de yen deze keer, zal de schok van 8,5 in 2024 zich herhalen? De opmerkingen van de gouverneur van de Bank of Japan gisteren hebben de zorgen op de markt aangewakkerd, en alle markten hebben zich aangepast. Als een activa die profiteert van carry trades, is de daling van de grote munt het grootst, omdat iedereen zich zorgen maakt dat de renteverhoging in Japan zal leiden tot een grote terugval in carry trades. Eigenlijk zijn er na 5 augustus vorig jaar veel van deze discussies geweest, en er zijn ook allerlei grote verhalen populair geworden. Laten we dit onderwerp verder bespreken: 1. Het verschil deze keer in vergelijking met juli en augustus vorig jaar is: 1) De consensusverwachting om de yen in de eerste helft van 2024 bearish te zien is sterk. Toen de yen boven de 150 stond, had de markt een grote hoeveelheid shortposities opgebouwd. Nadat de trend van de yen omkeerde, was er aanzienlijke druk om passief te sluiten. Dit jaar is de dollar echter breed bearish, en de verwachting van een aanhoudende depreciatie van de yen is omgekeerd, waardoor de shortposities in de yen aanzienlijk zijn verminderd. Op dit moment is de shortpositie in de yen ongeveer de helft van de shortpositie in de yen begin juli vorig jaar, volgens CME-gegevens. 2) Vorig jaar was de renteverhoging van de yen hoger dan verwacht, en de publicatie van de Amerikaanse non-farm payrolls van juli op 2 augustus 2024 viel ver onder de verwachtingen, wat leidde tot sterke recessiezorgen. De stijging aan de kostenkant was hoger dan verwacht, terwijl er zorgen waren over een compressie aan de opbrengstkant en een snelle uitstroom van kapitaal. Deze keer zijn de verwachtingen voor de renteverhoging van de yen al een tijdje aanwezig, en de verhoging is in principe vastgesteld op 25 basispunten. Bovendien zijn er momenteel geen zorgen over een recessie in de VS; de gisteren gepubliceerde PMI voor de Amerikaanse industrie in november (de S&P-gegevens waren iets slechter dan verwacht, en de ISM was iets onder de verwachtingen) kan als stabiel worden beschouwd. De markt heeft verwachtingen, dus er zijn ook vroege acties; een deel van het kapitaal zal ook ordelijk terugtrekken. 3) Kijk naar de toekomstige verwachtingen. Aan het einde van juli 2024 kondigde de Bank of Japan onverwacht een renteverhoging aan en plande het verminderen van de balans, wat een zeldzame hawkish actie is na jaren. Wat de markt het meest vreest, is zo'n verrassing. Toen begon de markt te anticiperen op voortdurende renteverhogingen en verkrapping door de Bank of Japan, en de kapitaalbeweging versnelde. Deze keer is de sterke stijging van de rendementen op lange termijn Japanse obligaties voornamelijk te wijten aan het nieuwe grootschalige fiscale expansiebeleid, waardoor de markt zich zorgen maakt over de schuldrisico's van Japan, wat leidt tot een aanhoudende daling van de yen. De centrale bank moet ingrijpen om de stabiliteit van de wisselkoers te handhaven, en belangrijker is waar de limiet voor toekomstige renteverhogingen in Japan ligt. Eigenlijk heeft Naoki Tamura, de meest hawkish lid van de Bank of Japan, zich in september 2024 uitgesproken. 4) Het punt waarop de carry trades vorig jaar begonnen af te nemen, na de grote schok van 8,5 in 2024, denk ik dat de carry trade al veel is afgebroken, en de omvang is niet zo groot meer. Het is eerder zo dat de yen al anderhalf jaar uit de lage rente is gekomen; deze keer is het niet het begin, maar een voortzetting. Zoals hierboven in het derde punt genoemd, hoopt de Bank of Japan op een normalisatie van de rente, en niet op hoge rentes. Het gaat erom dat de langdurige lage rente terugkeert naar een langdurige lage rentestatus (rond de 1%). 2. In september vorig jaar is dit gedetailleerd besproken. 3. Momenteel verwacht de markt dat de Bank of Japan in december en januari renteverhogingen zal doorvoeren. Volgens de nieuwste analyse van Goldman Sachs is de kans in januari groter, terwijl Morgan Stanley denkt dat de kans in december groter is. Dit hangt ook af van de machtsstrijd tussen de Bank of Japan en de regering. 4. Over het algemeen zal de impact van de omkering van de yen carry trades op de markt voelbaar zijn, maar de omvang wordt verwacht veel kleiner te zijn dan in juli en augustus vorig jaar. Het belangrijkste is om te kijken naar de late november hier besproken.

Er zijn te veel spelfouten, corrigeer alsjeblieft het eerste punt, deel 4), dat moet terugkeren van langdurige negatieve rente naar normalisatie, langdurige lage rentestanden.