Citadel 的 Rubner：美國股市在一段以非基本面技術動態主導的時期後，已經有了顯著的修復。在 2025 年剩下的 18 個交易日中，我們的立場仍然是建設性的。供需不匹配已經明顯轉向買方，如果指數推向新高，因 FOMO 驅動的追逐行為可能會加速。零售投資者——今年的主要價格設定者——繼續保持熱手，並保持完全參與。 我這週在兩個城市會見客戶，反饋驚人地一致：2026 年的計劃是什麼？年末一切都清晰嗎？ 我們正以一種異常強大的財政、技術和政治催化劑的混合進入新的一年——這為全球股市提供了建設性的背景。 我的框架以三個 P 為基礎：利潤、政策和定位。 利潤：AI 的擴散正在擴大收益，企業的實力依然堅挺，持續的 AI 擴散可以提升美國的生產力、實際增長，最終提高利潤率。 政策：美國每年運行超過 2 萬億美元的赤字支出，並輔以日本、德國和新的美國計劃的刺激措施，量化緊縮於 12 月 1 日正式結束，2026 年可能會有擴大美聯儲資產負債表的路徑，放鬆監管的動力，減少政治不確定性，家庭資產負債表的強勁，零售投資者仍然在主題上保持參與，下一任美聯儲主席將成為下一個貨幣政策體系的決定性催化劑。 定位：定位仍然輕，機構的曝險不足，回購支持，系統性策略重新加杠桿，1 月效應在前。 11 月的波動性主要是由技術而非基本面力量驅動的。這種壓力現在正在解除，市場正在穩定。波動性和流動指標已經從 4 月的極端水平回落，市場結構已經恢復。