シタデルのルブナー:米国株式市場は、非ファンダメンタルなテクニカルダイナミクスが支配していた時期を経て、意味のある回復を遂げました。2025年まで残り18取引日を控え、私たちの姿勢は依然として建設的です。需給のミスマッチは決定的に買い手側に傾き、指数が新高値を押し上げれば、FOMO(取り残される恐怖)による追いかけ行動が加速する可能性があります。今年の主要な価格設定者である個人投資家は、依然として最も熱い立場を保ち、完全に関与しています。 今週は2つの都市のクライアントと面談し、フィードバックは非常に一貫していました。「2026年のプレイブックは何か?」と。年末に向けて問題ない? 新年を迎え、財政、技術、政治の触媒が異例に強力な環境となり、世界の株式にとって建設的な背景となっています。 私の枠組みは「3つのP」、すなわち利益、政策、そしてポジショニングに根ざしています。 利益:AIの普及により収益が拡大し、企業の強さは維持されています。AIの普及が続くことで、米国の生産性、実質成長、そして最終的には利益率の向上が見込まれます。 政策:米国は年間200万ドル以上の赤字支出を達成し、日本、ドイツでの刺激策、新たな米国のプログラムが補完しています。量的引き締めは12月1日に公式に終了し、2026年のFRBバランスシート拡大への道筋が見えます。規制緩和の勢い、政治的不確実性の減少、家計のバランスシートの強さ、個人投資家はテーマ的に関心を保っています。次のFRB議長は、次の金融政策体制の決定的な触媒となるでしょう。 ポジショニング:ポジショニングは依然として軽いままで、機関投資家はリスクが低く、自社株買いは支援的で、システマティック戦略はリレバレッジし、1月の影響が控えています。 11月のボラティリティは主に技術的な要因によるもので、根本的な要因ではありませんでした。その圧力は今や緩み、テープは安定しつつあります。ボラティリティとフロー指標は4月の極端な水準から後退し、市場構造も回復しました。