雅尔登：正如我们之前所说，中性联邦基金利率（FFR）概念是无稽之谈。去年，美联储通过将FFR下调100个基点来放松政策。我们不同意这一举措，认为经济并不需要如此放松，而且债券警惕者可能会表示异议。果然，去年年底10年期国债收益率上升了100个基点（见图表）。 今年可能也会发生同样的情况。尽管在9月和10月将FFR下调了50个基点，并且周三还将再下调25个基点，但自8月以来，债券收益率一直徘徊在4.00%以上。它基本上与美联储去年开始最新降息周期时的水平相同。 债券投资者并没有遵循美联储的放松剧本（也没有遵循特朗普政府所推动的更宽松的剧本）。他们仍然担心美国联邦预算赤字庞大和不断增加的美国债务。他们可以看到通胀仍然高于美联储2.0%的目标。 他们还看到日本的债券收益率飙升（见图表），因为日本银行似乎决心踩下货币刹车以抑制通胀，而政府则在加大财政刺激以避免衰退。