ヤルデニ:以前にも言ったように、中立的なFFRという概念はナンセンスです。昨年、FRBはFFRを100ベーシスポイント引き下げて緩和しました。私たちはその動きに反対し、経済にはそのような緩和は必要ないと主張し、債券自警団は反対意見を唱える可能性が高いと主張しました。案の定、10年物米国債利回りは昨年末に100ベーシスポイント上昇しました(チャート)。 今年も同じことが起きているかもしれません。9月と10月にFFRを50ベーシスポイント引き下げ、水曜日にさらに25ベーシスポイント引き下げたにもかかわらず、債券利回りは8月以降4.00%をわずかに上回る水準で推移しています。これは基本的に、昨年FRBが最新の利下げサイクルを開始した時と同じ水準にあります。 債券投資家はFRBの緩和策(トランプ政権が推進した緩和策も含めて)に従っていません。彼らは依然として大規模な米国連邦財政赤字と増加する米国債務を懸念しています。インフレ率がFRBの2.0%目標を上回っていることが確認できます。 また、日本銀行がインフレ抑制のために金融緩衝を踏み切る一方で、政府が景気後退回避のために財政加速を踏んでいるため、日本では債券利回りが急騰しています(図参照)。