Yardeni: Zoals we eerder hebben gezegd, is het neutrale FFR-concept nonsens. Vorig jaar heeft de Fed de FFR met 100bps verlaagd. We waren het niet eens met die stap en betoogden dat de economie zo'n versoepeling niet nodig had en dat de Bond Vigilantes waarschijnlijk zouden afwijken. En inderdaad, de rente op 10-jarige staatsobligaties steeg eind vorig jaar met 100bps (grafiek). Hetzelfde kan dit jaar gebeuren. Ondanks de verlaging van de FFR met 50bps in september en oktober, en nog eens 25bps die woensdag komt, zweeft de obligatierente sinds augustus net boven de 4,00%. Het is in wezen op hetzelfde niveau als toen de Fed zijn laatste renteverlagingcyclus vorig jaar begon. Obligatie-investeerders volgen het versoepelingsscript van de Fed niet (noch het gemakkelijkere script dat door de Trump-administratie werd gepromoot). Ze blijven bezorgd over de grote Amerikaanse federale begrotingstekorten en de oplopende Amerikaanse schulden. Ze kunnen zien dat de inflatie boven het 2,0% doel van de Fed blijft. Ze zien ook de stijgende obligatierendementen in Japan (grafiek) terwijl de Bank of Japan vastbesloten lijkt om de monetaire remmen aan te trekken om de inflatie te temperen, terwijl de regering de fiscale versneller indrukt om een recessie te voorkomen.