Yardeni : Comme nous l'avons dit auparavant, le concept de FFR neutre est absurde. L'année dernière, la Fed a assoupli sa politique en réduisant le FFR de 100 points de base. Nous n'étions pas d'accord avec ce mouvement, arguant que l'économie n'avait pas besoin d'un tel assouplissement et que les Bond Vigilantes étaient susceptibles de s'opposer. En effet, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a augmenté de 100 points de base à la fin de l'année dernière (graphique). Il se peut que la même chose se produise cette année. Malgré une réduction du FFR de 50 points de base en septembre et octobre, et une autre de 25 points de base prévue mercredi, le rendement des obligations reste juste au-dessus de 4,00 % depuis août. Il est essentiellement au même niveau qu'il était lorsque la Fed a commencé son dernier cycle de réduction des taux l'année dernière. Les investisseurs obligataires ne suivent pas le script d'assouplissement de la Fed (ni celui plus facile promu par l'administration Trump). Ils restent préoccupés par les importants déficits budgétaires fédéraux américains et l'augmentation de la dette américaine. Ils peuvent voir que l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2,0 % de la Fed. Ils constatent également des rendements obligataires en forte hausse au Japon (graphique) alors que la Banque du Japon semble déterminée à freiner la politique monétaire pour refroidir l'inflation, tandis que le gouvernement appuie sur l'accélérateur fiscal pour éviter une récession.