Yardeni: Như chúng tôi đã nói trước đây, khái niệm FFR trung lập là vô nghĩa. Năm ngoái, Fed đã nới lỏng bằng cách cắt giảm FFR 100bps. Chúng tôi không đồng ý với động thái đó, lập luận rằng nền kinh tế không cần sự nới lỏng như vậy và rằng các nhà đầu tư trái phiếu có thể sẽ phản đối. Quả thực, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng 100bps vào cuối năm ngoái (biểu đồ). Điều tương tự có thể đang xảy ra năm nay. Mặc dù đã cắt giảm FFR 50bps vào tháng 9 và tháng 10, và thêm 25bps nữa vào thứ Tư, lợi suất trái phiếu vẫn dao động chỉ trên 4.00% kể từ tháng 8. Nó cơ bản ở cùng mức với khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất gần đây nhất vào năm ngoái. Các nhà đầu tư trái phiếu không theo kịch bản nới lỏng của Fed (cũng như kịch bản dễ hơn được chính quyền Trump thúc đẩy). Họ vẫn lo ngại về thâm hụt ngân sách liên bang lớn của Mỹ và nợ công ngày càng tăng. Họ có thể thấy rằng lạm phát vẫn trên mức mục tiêu 2.0% của Fed. Họ cũng đang thấy lợi suất trái phiếu tăng vọt ở Nhật Bản (biểu đồ) khi Ngân hàng Nhật Bản dường như quyết tâm đạp phanh tiền tệ để làm dịu lạm phát, trong khi chính phủ đang đạp ga tài khóa để tránh một cuộc suy thoái.