Ярден: Как мы уже говорили ранее, концепция нейтральной FFR — это бессмыслица. В прошлом году ФРС смягчила политику, снизив FFR на 100 базисных пунктов. Мы не согласились с этим шагом, утверждая, что экономике не нужно такое смягчение, и что Бонд Виджиланты, вероятно, будут не согласны. И действительно, доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 100 базисных пунктов в конце прошлого года (график). То же самое может происходить и в этом году. Несмотря на снижение FFR на 50 базисных пунктов в сентябре и октябре, и еще 25 базисных пунктов, ожидаемых в среду, доходность облигаций колебалась чуть выше 4,00% с августа. Она фактически на том же уровне, что и когда ФРС начала свой последний цикл снижения ставок в прошлом году. Инвесторы в облигации не следуют сценарию смягчения ФРС (и даже более легкому сценарию, продвигаемому администрацией Трампа). Они по-прежнему обеспокоены большими дефицитами федерального бюджета США и растущим долгом США. Они видят, что инфляция остается выше целевого уровня ФРС в 2,0%. Они также наблюдают за стремительным ростом доходности облигаций в Японии (график), поскольку Банк Японии, пох似, намерен резко затормозить денежно-кредитную политику, чтобы охладить инфляцию, в то время как правительство нажимает на финансовый акселератор, чтобы избежать рецессии.