雅爾登：正如我們之前所說，中立的FFR概念是無稽之談。去年，美聯儲通過將FFR下調100個基點來放鬆政策。我們不同意這一舉措，認為經濟不需要這樣的放鬆，且債券警衛們可能會持不同意見。果然，去年底10年期國債收益率上升了100個基點（見圖表）。 今年可能也會發生類似情況。儘管在九月和十月將FFR下調了50個基點，並且在星期三還將再下調25個基點，但自八月以來，債券收益率一直徘徊在4.00%以上。這基本上與美聯儲去年開始最新降息周期時的水平相同。 債券投資者並未遵循美聯儲的放鬆劇本（也不遵循特朗普政府推動的更寬鬆劇本）。他們仍然擔心美國聯邦預算赤字龐大和不斷上升的美國債務。他們可以看到通脹仍高於美聯儲的2.0%目標。 他們還看到日本的債券收益率飆升（見圖表），因為日本銀行似乎意圖踩下貨幣制動器以冷卻通脹，而政府則在踩下財政加速器以避免衰退。