يارديني: كما قلنا سابقا، مفهوم FFR المحايد هراء. في العام الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي التخفيف من خلال خفض FFR بمقدار 100 نقطة أساس. اختلفنا مع هذه الخطوة، بحجة أن الاقتصاد لا يحتاج إلى مثل هذا التسهيل وأن حراس بوند من المرجح أن يعارضوا. وبالفعل، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 100 نقطة أساس في أواخر العام الماضي (الرسم البياني). وقد يحدث نفس الشيء هذا العام. على الرغم من خفض عائد السندات بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر، و25 نقطة أساس أخرى يوم الأربعاء، إلا أن عائد السندات ظل فوق 4.00٪ منذ أغسطس. وهو في الأساس عند نفس المستوى الذي كان عليه عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة الأخيرة العام الماضي. مستثمرو السندات لا يتبعون سيناريو التيسير الاحتياطي الفيدرالي (ولا النص الأسهل الذي تروج له إدارة ترامب). ولا تزال قلقة بشأن العجز الكبير في الميزانية الفيدرالية الأمريكية وزيادة الديون الأمريكية. يمكنهم أن يروا أن التضخم لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0٪. كما يشهدون ارتفاعا كبيرا في عوائد السندات في اليابان (الرسم البياني) حيث يبدو أن بنك اليابان مصمم على الضغط على الفرامل النقدية لتخفيف التضخم، بينما تضغط الحكومة على المسرع المالي لتجنب الركود.