Yardeni: Jak już wcześniej mówiliśmy, neutralna koncepcja FFR to nonsens. W zeszłym roku Fed złagodził politykę, obniżając FFR o 100 punktów bazowych. Nie zgadzaliśmy się z tym posunięciem, argumentując, że gospodarka nie potrzebowała takiego luzowania, a Bond Vigilantes prawdopodobnie będą się sprzeciwiać. I rzeczywiście, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o 100 punktów bazowych pod koniec zeszłego roku (wykres). To samo może się zdarzyć w tym roku. Mimo obniżenia FFR o 50 punktów bazowych we wrześniu i październiku oraz kolejnych 25 punktów bazowych, które mają nastąpić w środę, rentowność obligacji utrzymuje się tuż powyżej 4,00% od sierpnia. Jest zasadniczo na tym samym poziomie, co wtedy, gdy Fed rozpoczął swój ostatni cykl obniżania stóp procentowych w zeszłym roku. Inwestorzy w obligacje nie podążają za scenariuszem luzowania Fedu (ani za łatwiejszym, promowanym przez administrację Trumpa). Nadal martwią się o duże deficyty budżetowe USA i rosnący dług USA. Widzą, że inflacja pozostaje powyżej celu Fedu wynoszącego 2,0%. Widzą również rosnące rentowności obligacji w Japonii (wykres), ponieważ Bank Japonii wydaje się być zdeterminowany, aby wprowadzić hamulce monetarne w celu schłodzenia inflacji, podczas gdy rząd naciska na fiskalny przyspieszacz, aby uniknąć recesji.