雅尔登：正如我们之前所说，中性联邦基金利率（FFR）概念是无稽之谈。去年，美联储通过将FFR下调100个基点来放松政策。我们不同意这一举措，认为经济并不需要如此放松，而且债券警惕者可能会表示异议。果然，去年年底10年期国债收益率上升了100个基点（见图表）。 今年可能也会发生同样的情况。尽管在9月和10月将FFR下调了50个基点，并且周三还将再下调25个基点，但自8月以来，债券收益率一直徘徊在4.00%以上。它基本上与美联储去年开始最新降息周期时的水平相同。 债券投资者并没有遵循美联储的放松剧本（也没有遵循特朗普政府所推动的更宽松的剧本）。他们仍然担心美国联邦预算赤字庞大和不断增加的美国债务。他们可以看到通胀仍然高于美联储2.0%的目标。 他们还看到日本的债券收益率飙升（见图表），因为日本银行似乎决心踩下货币刹车以抑制通胀，而政府则在加大财政刺激以避免衰退。

Yardeni：我们继续建议在标准普尔500指数投资组合中超配信息技术和通信服务行业的意义已经不大，自2010年以来我们一直如此…… 问题在于，第一次推荐效果如此之好，以至于这两个标准普尔500行业现在占据了该指数总市值的创纪录的45.2%（见图表）。 这两个行业的超配是因为它们的前瞻性收益份额飙升至标准普尔500前瞻性收益的创纪录的38.6%。然而，标准普尔500投资组合的风险性随着其在这两个行业的集中度增加而增加。因此，我们现在建议将这两个行业的组合调整为市场权重，并通过增加我们在标准普尔500金融（目前市值和收益份额分别为13.0%和18.4%）和工业（8.0%和7.7%）行业的超配来进行再平衡。

Citadel的Rubner：美国股市在一个以非基本面技术动态主导的时期后，已经显著恢复。2025年还有18个交易日，我们的立场依然乐观。供需失衡已明显转向买方，如果指数推向新高，因FOMO驱动的追逐行为可能会加速。零售投资者——今年的主要价格制定者——继续保持热情，并保持完全参与。 我本周在两个城市会见客户，反馈出奇一致：2026年的操作手册是什么？年末一切都清晰吗？ 我们正以一种异常强劲的财政、技术和政治催化剂组合进入新年——这是全球股票的一个积极背景。 我的框架基于三P：利润、政策和定位。 利润：AI的扩散正在扩大收益，企业实力依然稳固，持续的AI扩散可以提升美国的生产力、实际增长，最终提高利润率。 政策：美国每年超过2万亿美元的赤字支出，加上日本、德国和新的美国计划的刺激措施，量化紧缩于12月1日正式结束，2026年可能会有扩张的美联储资产负债表的路径，放松监管的势头，减少政治不确定性，家庭资产负债表的强劲，零售投资者保持主题参与，下一任美联储主席将是下一个货币政策体制的决定性催化剂。 定位：定位依然轻松，机构曝光不足，回购支持，系统性策略重新杠杆，1月效应在前。 11月的波动性主要是由技术而非基本面力量驱动的。这种压力现在正在解除，市场正在稳定。波动性和流动指标已从4月的极端水平回落，市场结构已经恢复。