Phần RWA trong báo cáo là điểm nhấn chính, tôi vẫn chưa đọc xong, xin nói vài điểm quan trọng. Việc đưa lên chuỗi không khó, khó là thanh khoản thứ cấp, tài sản không có người mua, và không có ai tiếp nhận khi phân tách, vì vậy điều quan trọng là Tokenized MMF (quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa). Các tổ chức nắm giữ một lượng lớn stablecoin USDT/USDC thường là không có lợi nhuận, phải đối mặt với một tình huống khó khăn tốn kém Costly Dilemma. Tether / Circle hai công ty này sử dụng tiền của bạn để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, kiếm được lãi suất không rủi ro 4%-5%, trong khi bạn với tư cách là người dùng chỉ nhận được 0% lợi nhuận. Nếu bạn muốn kiếm được lãi suất 5%, bạn cần đổi USDT thành tiền pháp định USD Off-ramp, chuyển về ngân hàng, rồi mua trái phiếu. Quá trình này chậm T+1/T+2, tốn kém, và hoàn toàn tách rời khỏi hệ sinh thái blockchain. Tokenized MMF biến phần tiền nhàn rỗi này thành các tài sản tương đương tiền mặt có lãi suất Yield-bearing cash equivalents. Như Ondo OUSG/USDY hoặc BUIDL của BlackRock, chúng không phải là tiền gửi cố định bị khóa, mà được thiết kế như một loại stablecoin có lãi suất. Tiền của bạn vẫn ở trên chuỗi, không cần rút tiền, thường tăng số lượng token thông qua Rebase, hoặc thể hiện dưới dạng giá token tăng, tự động nhận lãi hàng ngày. Những tài sản này đang trở thành tài sản thế chấp cơ bản của DeFi. Ví dụ, các giao thức cho vay như Morpho và Aave bắt đầu chấp nhận token biên nhận RWA làm tài sản thế chấp, điều này có nghĩa là lãi suất không rủi ro Risk-Free Rate của TradFi chính thức trở thành lãi suất chuẩn của DeFi. Khi vay tiền trên Aave hoặc MakerDAO, bạn chủ yếu thế chấp ETH hoặc WBTC. Những tài sản này có độ biến động rất lớn, để tránh bị thanh lý, bạn chỉ có thể thế chấp quá mức (ví dụ thế chấp 150 để vay 100), tỷ lệ sử dụng vốn rất thấp. Trong khi đó, Tokenized MMF không chỉ có giá cực kỳ ổn định mà còn tự sinh lãi. Báo cáo cũng ngụ ý một logic thương mại sâu sắc hơn, phân tầng thanh khoản. Token phát hành nguyên bản (như quỹ của Franklin Templeton) mặc dù tuân thủ quy định, nhưng rất khó sử dụng trong DeFi (thường cần danh sách trắng, không thể chuyển nhượng tùy ý). Ondo thông qua chiến lược đóng gói, đã chuyển tải thanh khoản truyền thống lên chuỗi, tạo ra hình thức "gần như không cần giấy phép" (Quasi-permissionless). Điều này cho phép những tài sản này có thể được nhúng trực tiếp vào các giao thức DeFi như Curve, Pendle để giao dịch và phòng ngừa.