🤯🤯$IREN的新範式轉變🤯🤯 我不常用這個震驚的表情符號，但當我用過時，就像去年這個時候我為$IREN的BTC挖礦隊伍使用它時，預測幾乎完全成真。這使得IREN轉變為一個自由現金流機器。 在最近的$IREN財報電話會議後，我對他們在指導中宣布的內容同樣感到震驚。這個指導與他們在2024年5月財報電話會議中加速的EH增長指導一樣雄心勃勃。然而，這可以說是$IREN一個更為雄心勃勃的計劃，因為它進入了一個比BTC挖礦更複雜的領域。IREN清晰地看到了成為最具主導性的neocloud的前景，基本上自己成為一個超大規模雲服務商。 我沒有在財報電話會議後立即發布任何內容，部分原因是信息量太大，難以消化，並且需要一些時間來驗證$IREN剛剛發布的一些數字和指導。 我不想立即發布任何內容的另一個原因是我想觀看@powermining_BTC與@danroberts0101的採訪，以便為財報電話會議添加進一步的評論。儘管@cazenove_uk和@McnallieM必須對他們所報導的主題保持客觀，但他們似乎與Dan Roberts有著非常良好的關係。在之前的財報後採訪中，Dan Roberts提供了比財報電話會議中更多的細節。這可能部分是由於時間限制，但我懷疑他會再次做類似的事情，而他沒有讓人失望。 在與FluidStack和Google的$WULF交易後，我稱其為BTC礦工尋找共置交易的一個分水嶺時刻，因為這是第一次涉及超大規模雲服務商的交易，儘管是通過代理。我稱之為“超大規模雲服務商代理”交易，並想知道下一輪交易是否會是夢寐以求的“超大規模雲服務商直接”交易。 $IREN在這次財報電話會議上沒有宣布任何共置交易。然而，他們的指導和計劃同樣是個分水嶺時刻，和之前的任何交易一樣。我認為更準確地稱之為範式轉變，因為IREN不僅僅是希望與超大規模雲服務商進行共置交易，他們有明確的雄心要自己成為一個。這是其他BTC礦工無法嘗試的事情，更不用說在過去兩個月內訂購9000個Blackwell GPU來啟動這個過程。Dan Roberts在與Power Mining的採訪中自豪地轉述了類似的內容，這也是理所當然的。 我之前設想的交易迭代將是這樣的順序： Neocloud➡️超大規模雲服務商代理➡️ 超大規模雲服務商直接 然而，我沒有預料到$IREN會打破這個模式，追求範式轉變。他們是唯一能夠做到這一點的BTC礦工。 僅在Prince George設施，IREN就有望將GPU隊伍擴展到20k以上。在他們的BC站點合計，將超過60k個GPU。在Horizon 1單獨將達到19k個GPU。在SW，將達到驚人的600k個GPU。PG已經計劃在年底前增加9000個Blackwell，並使總隊伍達到10.9個GPU。我懷疑他們會再訂購9000個Blackwell，並在2026年上半年結束時達到他們在PG的20k機會。這將是IREN在AI/HPC領域的驚人增長。 在McNallie的採訪中，Dan還澄清了GPU是租賃而不是購買的，但他們確實有能力在租賃結束後以非常名義的價值（如1美元）購買它們，或者以剩餘價值或公平市場價值中的較低者購買。這是為了靈活性，以防硬體更換的速度超過預期。 在我看來，整個演示文稿中最重要的幻燈片是以下內容： 這聲稱GPU的回報期為2年，GPU + 基礎設施的回報期為3年。如果這些聲明是真的，並且計算確實成立，那麼我們正在看著最大的neocloud及其更高的公司估值。 在這兩種情況下，我們只會對GPU + 基礎設施的3年回報期進行計算，因為這是稍微複雜一些，但仍然相對簡單。我們將使用8月25日宣布的B200採購，因為這是最容易計算的，因為它是單一型號的採購，並且是一個良好的功耗數字。它也是將命令最低GPU小時費率的型號，以使計算更加保守。 成本 IREN以1.93億美元採購了4200個B200 GPU，其中包括輔助設備。按MW分解計算更容易，並且對後續計算更有用。 $1.93億/4200 GPU = $46k/GPU。 加上3年的9%利息支付（假設最高的單一數字），約為2800萬美元（根據Grok，比我手動計算快得多😂），總GPU成本= 2.21億美元 = $52.62k/GPU 每個B200的功耗為1000W，1 MW = 1000 B200 如果是液冷： 每MW部署B200 = $52.62百萬 + $8百萬用於DC = $60.62百萬/MW 如果是風冷： 每MW部署B200 = $52.62百萬 + $0.75百萬用於DC = $53.37百萬/MW 收入 假設80%的隊伍利用率和每小時$3的GPU合同定價： 1000 GPU x $3 GPU/小時 x 365 x 24小時 x 0.8 = $2100萬/MW/年。 電力成本為$0.05/kWh： 365天 × 24小時 = 8760小時 總能耗 = 1000 kW × 8760小時 = 8760000 kWh 總成本 = 8760000 kWh × $0.05 = $43.8萬 調整為1.2 PUE = $52.56萬 調整為1.1 PUE = $48.18萬 如果我們使用3年的液冷DC，在3年內將產生（$2100萬-$0.5256萬）x3 = $6142萬/MW，而總部署成本為$6062萬/MW。 這幾乎與IREN的3年回報期預測完全吻合。我沒有包括運行DC的人員成本，因此這可能會將回報期推遲幾個月，因為IT勞動力成本只是每MW總成本的一小部分。然而，這些數字非常接近。 我一直在強調$IREN在風冷設施中部署B200的資本支出優勢，這一點非常明顯。($2100萬-$0.4818萬) x3 = $6155萬/MW，而總部署成本為$5337萬/MW。 這使得在3年內每MW賺取$818萬，或每年$272.6萬，同時仍在3年內償還所有費用。 然而，風冷與液冷部署之間存在權衡。風冷將使$IREN在短期內在裸金屬定價上真正獲勝，並對競爭對手施加很大壓力，而提供更多的自由現金流可以再投資於他們的飛輪。 液冷部署的優勢在於，您在3年結束時可以完全支付液冷DC。無論如何，IREN都是一個大贏家，因為它可以保持其部署成本的低廉。這是通過擁有最精簡的運營和完全的垂直整合來實現的，擁有土地和數據中心。三年後，如果需求和定價保持強勁，那麼IREN將與CSP一起盈利。 雖然B200的單價低於GB300等每個GPU的價格，但GB300的GPU小時費率要高得多，應該足以抵消類似計算的成本。只是沒有明確的GB300單獨訂單，預測GB300的情況更為困難。目前，預測GB300的GPU小時費率是最大的挑戰，這非常難以獲得。B200的定價更容易找到，例如在$NBIS網站上每小時$5.50，因此這應該使我的每小時$3的目標非常保守。 CSP的數字比共置更具吸引力。共置的回報期將需要5.5年到7年及以上，具體取決於建造DC的每MW成本以及每MW的回報金額。neocloud願意支付共置費用是有原因的。因為即使在支付共置費用後，他們仍然可以產生更多的利潤。 當然，CSP模型存在更高的風險，那就是對GPU小時的持續需求和定價的需要。然而，如果我們相信AI是真實的而不是炒作，那麼這是一個值得冒險的機會。如果AI失敗，共置也不是安全的避風港。我確實承認，IREN在合適的價格下進行共置交易仍然應該被追求，以降低其龐大GW投資組合中某些MW的風險。如果與超大規模雲服務商客戶合作，這仍然對信用評級的提高有很大幫助，以獲得更低的資本成本。 在Power Mining的採訪中，Dan還提供了關於$NVDA DGX Cloud Lepton的更多信息： “所以我們與Nvidia進行了很多對話，我們正在與他們合作，將其集成到Lepton和他們的雲中。我們有機會向他們展示我們的能力，並展示我們在技術能力方面的現狀，以及我們想要前進的路線圖。” 正如之前預測的那樣，$IREN離加入DGX Cloud Lepton並不遠，更多的細節如平台集成需要完成，而不是與軟體堆疊相關。$IREN似乎意圖在IaaS領域獲勝，可能不需要在一段時間內向上移動軟體堆疊。進入平台並被認可為最佳提供商之一，獲取平台的覆蓋範圍是IREN所需的一切。 談到DGX Cloud Lepton的合作夥伴和客戶。IREN在他們的演示文稿中正式列出了一些客戶，如Hume、Together AI和FluidStack。是否有人注意到我在一些關於$IREN客戶的帖子中留下的一些彩蛋？ Together AI已經被知道了一段時間。當我第一次推測IREN可能已經在Lepton平台上銷售白標計算時被發現。然而，在審查誰可以成為Lepton平台後，這很快被駁回。@litigious_dulce查看了平台上列出的所有名稱，並找到了那張著名的地圖，上面有Prince George的數據中心。除了IREN的，還有其他DC嗎？😂 我們也懷疑IREN與不止一個合作夥伴在Lepton上合作。我們不知道FluidStack是另一個合作夥伴，它與Google的關聯非常有趣。IREN在Childress減少機架密度的舉動為IREN、FluidStack、Poolside和Google之間的關係以及可能達成的交易提供了一些非常引人注目的推測。🤔 在結束之前，我想講一個看似無關的故事，關於中國女演員范冰冰和她那句臭名昭著的名言，當被問及何時會嫁入富裕家庭時：“我不需要嫁入富裕家庭。我就是我自己的富裕家庭。” 許多中國娛樂圈的明星渴望成名，只是為了能夠嫁入富裕家庭，因為那是實現財務自由的最佳途徑。這有點類似於BTC礦工等待他們富裕的超大規模雲服務商王子來臨並嫁給他們。通過這次財報電話會議的指導，$IREN正在聲明： 我不需要嫁給超大規模雲服務商，我就是我自己的超大規模雲服務商。😉