🤯🤯$IREN的新范式转变🤯🤯 我不常用这个震惊的表情符号，但当我用过时，就像去年这个时候我为$IREN的BTC挖矿队伍使用它时，预测几乎完全成真。这使得IREN转变为一个自由现金流机器。 在最近的$IREN财报电话会议后，我对他们在指导中宣布的内容同样感到震惊。这个指导与他们在2024年5月财报电话会议中加速的EH增长指导一样雄心勃勃。然而，这可以说是$IREN一个更为雄心勃勃的计划，因为它进入了一个比BTC挖矿更复杂的领域。IREN清晰地看到了成为最具主导性的neocloud的前景，基本上自己成为一个超大规模云服务商。 我没有在财报电话会议后立即发布任何内容，部分原因是信息量太大，难以消化，并且需要一些时间来验证$IREN刚刚发布的一些数字和指导。 我不想立即发布任何内容的另一个原因是我想观看@powermining_BTC与@danroberts0101的采访，以便为财报电话会议添加进一步的评论。尽管@cazenove_uk和@McnallieM必须对他们所报道的主题保持客观，但他们似乎与Dan Roberts有着非常良好的关系。在之前的财报后采访中，Dan Roberts提供了比财报电话会议中更多的细节。这可能部分是由于时间限制，但我怀疑他会再次做类似的事情，而他没有让人失望。 在与FluidStack和Google的$WULF交易后，我称其为BTC矿工寻找共置交易的一个分水岭时刻，因为这是第一次涉及超大规模云服务商的交易，尽管是通过代理。我称之为“超大规模云服务商代理”交易，并想知道下一轮交易是否会是梦寐以求的“超大规模云服务商直接”交易。 $IREN在这次财报电话会议上没有宣布任何共置交易。然而，他们的指导和计划同样是一个分水岭时刻，和之前的任何交易一样。我认为更准确地称之为范式转变，因为IREN不仅仅是希望与超大规模云服务商进行共置交易，他们有明确的雄心要自己成为一个。这是其他BTC矿工无法尝试的事情，更不用说在过去两个月内订购9000个Blackwell GPU来启动这个过程。Dan Roberts在与Power Mining的采访中自豪地转述了类似的内容，这也是理所当然的。 我之前设想的交易迭代将是这样的顺序： Neocloud➡️超大规模云服务商代理➡️ 超大规模云服务商直接 然而，我没有预料到$IREN会打破这个模式，追求范式转变。他们是唯一能够做到这一点的BTC矿工。 仅在Prince George设施，IREN就有望将GPU队伍扩展到20k以上。在他们的BC站点合计，将超过60k个GPU。在Horizon 1单独将达到19k个GPU。在SW，将达到惊人的600k个GPU。PG已经计划在年底前增加9000个Blackwell，并使总队伍达到10.9个GPU。我怀疑他们会再订购9000个Blackwell，并在2026年上半年结束时达到他们在PG的20k机会。这将是IREN在AI/HPC领域的惊人增长。 在McNallie的采访中，Dan还澄清了GPU是租赁而不是购买的，但他们确实有能力在租赁结束后以非常名义的价值（如1美元）购买它们，或者以剩余价值或公平市场价值中的较低者购买。这是为了灵活性，以防硬件更换的速度超过预期。 在我看来，整个演示文稿中最重要的幻灯片是以下内容： 这声称GPU的回报期为2年，GPU + 基础设施的回报期为3年。如果这些声明是真的，并且计算确实成立，那么我们正在看着最大的neocloud及其更高的公司估值。 在这两种情况下，我们只会对GPU + 基础设施的3年回报期进行计算，因为这是稍微复杂一些，但仍然相对简单。我们将使用8月25日宣布的B200采购，因为这是最容易计算的，因为它是单一型号的采购，并且是一个良好的功耗数字。它也是将命令最低GPU小时费率的型号，以使计算更加保守。 成本 IREN以1.93亿美元采购了4200个B200 GPU，其中包括辅助设备。按MW分解计算更容易，并且对后续计算更有用。 $1.93亿/4200 GPU = $46k/GPU。 加上3年的9%利息支付（假设最高的单一数字），约为2800万美元（根据Grok，比我手动计算快得多😂），总GPU成本= 2.21亿美元 = $52.62k/GPU 每个B200的功耗为1000W，1 MW = 1000 B200 如果是液冷： 每MW部署B200 = $52.62百万 + $8百万用于DC = $60.62百万/MW 如果是风冷： 每MW部署B200 = $52.62百万 + $0.75百万用于DC = $53.37百万/MW 收入 假设80%的队伍利用率和每小时$3的GPU合同定价： 1000 GPU x $3 GPU/小时 x 365 x 24小时 x 0.8 = $2100万/MW/年。 电力成本为$0.05/kWh： 365天 × 24小时 = 8760小时 总能耗 = 1000 kW × 8760小时 = 8760000 kWh 总成本 = 8760000 kWh × $0.05 = $43.8万 调整为1.2 PUE = $52.56万 调整为1.1 PUE = $48.18万 如果我们使用3年的液冷DC，在3年内将产生（$2100万-$0.5256万）x3 = $6142万/MW，而总部署成本为$6062万/MW。 这几乎与IREN的3年回报期预测完全吻合。我没有包括运行DC的人员成本，因此这可能会将回报期推迟几个月，因为IT劳动力成本只是每MW总成本的一小部分。然而，这些数字非常接近。 我一直在强调$IREN在风冷设施中部署B200的资本支出优势，这一点非常明显。($2100万-$0.4818万) x3 = $6155万/MW，而总部署成本为$5337万/MW。 这使得在3年内每MW赚取$818万，或每年$272.6万，同时仍在3年内偿还所有费用。 然而，风冷与液冷部署之间存在权衡。风冷将使$IREN在短期内在裸金属定价上真正获胜，并对竞争对手施加很大压力，而提供更多的自由现金流可以再投资于他们的飞轮。 液冷部署的优势在于，您在3年结束时可以完全支付液冷DC。无论如何，IREN都是一个大赢家，因为它可以保持其部署成本的低廉。这是通过拥有最精简的运营和完全的垂直整合来实现的，拥有土地和数据中心。三年后，如果需求和定价保持强劲，那么IREN将与CSP一起盈利。 虽然B200的单价低于GB300等每个GPU的价格，但GB300的GPU小时费率要高得多，应该足以抵消类似计算的成本。只是没有明确的GB300单独订单，预测GB300的情况更为困难。目前，预测GB300的GPU小时费率是最大的挑战，这非常难以获得。B200的定价更容易找到，例如在$NBIS网站上每小时$5.50，因此这应该使我的每小时$3的目标非常保守。 CSP的数字比共置更具吸引力。共置的回报期将需要5.5年到7年及以上，具体取决于建造DC的每MW成本以及每MW的回报金额。neocloud愿意支付共置费用是有原因的。因为即使在支付共置费用后，他们仍然可以产生更多的利润。 当然，CSP模型存在更高的风险，那就是对GPU小时的持续需求和定价的需要。然而，如果我们相信AI是真实的而不是炒作，那么这是一个值得冒险的机会。如果AI失败，共置也不是安全的避风港。我确实承认，IREN在合适的价格下进行共置交易仍然应该被追求，以降低其庞大GW投资组合中某些MW的风险。如果与超大规模云服务商客户合作，这仍然对信用评级的提高有很大帮助，以获得更低的资本成本。 在Power Mining的采访中，Dan还提供了关于$NVDA DGX Cloud Lepton的更多信息： “所以我们与Nvidia进行了很多对话，我们正在与他们合作，将其集成到Lepton和他们的云中。我们有机会向他们展示我们的能力，并展示我们在技术能力方面的现状，以及我们想要前进的路线图。” 正如之前预测的那样，$IREN离加入DGX Cloud Lepton并不远，更多的细节如平台集成需要完成，而不是与软件堆栈相关。$IREN似乎意图在IaaS领域获胜，可能不需要在一段时间内向上移动软件堆栈。进入平台并被认可为最佳提供商之一，获取平台的覆盖范围是IREN所需的一切。 谈到DGX Cloud Lepton的合作伙伴和客户。IREN在他们的演示文稿中正式列出了一些客户，如Hume、Together AI和FluidStack。有没有人注意到我在一些关于$IREN客户的帖子中留下的一些彩蛋？ Together AI已经被知道了一段时间。当我第一次推测IREN可能已经在Lepton平台上销售白标计算时被发现。然而，在审查谁可以成为Lepton平台后，这很快被驳回。@litigious_dulce查看了平台上列出的所有名称，并找到了那张著名的地图，上面有Prince George的数据中心。除了IREN的，还有其他DC吗？😂 我们也怀疑IREN与不止一个合作伙伴在Lepton上合作。我们不知道FluidStack是另一个合作伙伴，它与Google的关联非常有趣。IREN在Childress减少机架密度的举动为IREN、FluidStack、Poolside和Google之间的关系以及可能达成的交易提供了一些非常引人注目的推测。🤔 在结束之前，我想讲一个看似无关的故事，关于中国女演员范冰冰和她那句臭名昭著的名言，当被问及何时会嫁入富裕家庭时：“我不需要嫁入富裕家庭。我就是我自己的富裕家庭。” 许多中国娱乐圈的明星渴望成名，只是为了能够嫁入富裕家庭，因为那是实现财务自由的最佳途径。这有点类似于BTC矿工等待他们富裕的超大规模云服务商王子来临并嫁给他们。通过这次财报电话会议的指导，$IREN正在声明： 我不需要嫁给超大规模云服务商，我就是我自己的超大规模云服务商。😉