🤯🤯Pergeseran Paradigma Baru untuk $IREN🤯🤯 Saya tidak sering menggunakan emoji yang terpesona, tetapi ketika saya menggunakannya, seperti yang saya lakukan untuk armada penambangan BTC $IREN sekitar waktu yang sama tahun lalu, prediksinya keluar hampir persis benar. Ini mengubah IREN menjadi mesin FCF. Setelah panggilan pendapatan $IREN baru-baru ini, saya sama terpesona dengan apa yang telah mereka umumkan dalam panduan mereka. Panduan tersebut sama ambisiusnya dengan panduan pertumbuhan EH yang dipercepat dalam panggilan pendapatan Mei 2024. Namun, ini bisa dibilang rencana yang jauh lebih ambisius untuk $IREN, karena memasuki arena yang jauh lebih kompleks daripada penambangan BTC. IREN memiliki garis pandang yang jelas untuk menjadi neocloud paling dominan, pada dasarnya menjadi hyperscaler sendiri. Saya tidak memposting apa pun segera setelah panggilan pendapatan sebagian karena itu terlalu banyak informasi untuk dicerna, dan butuh beberapa waktu untuk memverifikasi beberapa angka dan panduan yang baru saja $IREN dirilis. Alasan lain saya belum ingin memposting apa pun adalah karena saya ingin menonton wawancara @powermining_BTC dengan @danroberts0101 untuk menambahkan komentar lebih lanjut ke panggilan pendapatan. Meskipun @cazenove_uk dan @McnallieM harus tetap objektif terhadap subjek yang mereka bahas, mereka tampaknya memiliki hubungan yang sangat baik dengan Dan Roberts. Dalam wawancara pendapatan posting sebelumnya, Dan Roberts memberikan detail lebih lanjut daripada yang dia lakukan selama panggilan pendapatan. Beberapa di antaranya mungkin karena keterbatasan waktu, tetapi saya menduga dia akan melakukan hal serupa lagi dan dia tidak mengecewakan. Setelah kesepakatan $WULF dengan FluidStack dan Goolge, saya menyebutnya sebagai momen penting bagi penambang BTC yang mencari kesepakatan kolokasi, karena ini adalah pertama kalinya kesepakatan melibatkan hypscaler, meskipun melalui proxy. Saya menyebutnya kesepakatan "hyperscaler proxy", dan bertanya-tanya apakah iterasi kesepakatan berikutnya akan menjadi kesepakatan "hyperscaler direct" yang didambakan. $IREN tidak mengumumkan kesepakatan kolokasi apa pun untuk panggilan pendapatan ini. Namun, bimbingan dan rencana mereka sama pentingnya dengan kesepakatan sebelumnya. Saya pikir akan lebih akurat untuk menyebut ini sebagai pergeseran paradigma, karena IREN tidak hanya ingin melakukan kesepakatan kolokasi dengan hyperscaler, mereka memiliki ambisi yang jelas untuk menjadi satu itu sendiri. Ini sesuatu yang bahkan tidak dapat dilakukan oleh penambang BTC lainnya, apalagi memulai prosesnya dengan memesan 9000 GPU Blackwell dalam 2 bulan terakhir. Dan Roberts dengan bangga memparafrasekan sesuatu yang serupa selama wawancaranya dengan Power Mining, dan memang demikian. Saya sebelumnya membayangkan iterasi kesepakatan akan dalam jenis urutan ini: Neocloud➡️Hyperscaler Proxy➡️ Hyperscaler Langsung Namun, saya tidak mengantisipasi bahwa $IREN akan memecahkan cetakan ini dan melakukan perubahan paradigma. Mereka adalah satu-satunya penambang BTC yang mampu melakukan ini. Hanya di fasilitas Prince George saja, IREN memiliki garis pandang untuk mengembangkan armada GPU menjadi 20k+. Di situs BC mereka digabungkan, itu akan menjadi lebih dari 60 ribu GPU. Di Horizon 1 saja, itu akan menjadi 19k GPU. Di SW, itu akan menjadi 600 ribu GPU yang mengejutkan. PG sudah dijadwalkan untuk menambahkan 9k Blackwell dalam layanan oleh EOY, dan memiliki total armada di 10,9 GPU. Saya menduga bahwa mereka akan memesan 9k Blackwell lagi dan mencapai peluang 20k mereka di PG pada akhir H1 2026. Ini akan menjadi pertumbuhan yang mengejutkan oleh IREN sekali lagi, tetapi dalam domain AI/HPC. Pada wawancara McNalie, Dan juga mengklarifikasi bahwa GPU disewa daripada dibeli, tetapi mereka memiliki kemampuan untuk membelinya setelah sewa dengan nilai yang sangat nominal seperti $1, atau lebih rendah dari nilai sisa yang tersisa atau nilai pasar wajar. Ini dilakukan untuk fleksibilitas jika laju perubahan perangkat keras lebih dari yang diantisipasi. IMO, slide terpenting di seluruh dek adalah sebagai berikut: Ini mengklaim memiliki pengembalian 2 tahun untuk GPU dan pengembalian 3 tahun untuk GPU + Infra. Jika klaim ini benar, dan matematika serbet memang matematika, maka kita melihat penilaian perusahaan dari neocloud terbesar dan seterusnya. Dari 2 kasus tersebut, kami hanya akan melakukan pengembalian 3 tahun untuk GPU + Infra karena ini adalah yang sedikit lebih kompleks, tetapi masih relatif sederhana. Kami akan menggunakan pembelian B200 yang diumumkan pada 25 Agustus karena ini adalah yang paling mudah untuk dihitung karena ini adalah pembelian satu model tunggal dan nomor penarikan daya yang baik untuk digunakan. Ini juga model yang akan memerintahkan tingkat jam GPU terendah untuk membuat perhitungan lebih konservatif. BIAYA IREN membeli 4200 GPU B200 seharga $193 juta yang termasuk peralatan tambahan. Lebih mudah untuk memecah perhitungan per MW dan lebih berguna untuk perhitungan nanti. GPU $193 juta/4200 = $46k/GPU. Menambahkan pembayaran bunga 3 tahun sebesar 9% (dengan asumsi satu digit tertinggi) pada $193 juta adalah sekitar $28 juta (per Grok, jauh lebih cepat daripada saya menghitung secara manual 😂), total biaya GPU = $221 juta = $52.62k/GPU Setiap B200 memiliki penarikan daya 1000W, 1 MW = 1000 B200 Jika berpendingin cairan: Untuk setiap penyebaran MW B200 = 52,62 juta USD + 8 juta USD untuk DC = 60,62 juta USD/MW Jika berpendingin udara: Untuk setiap penyebaran MW B200 = 52,62 juta USD + 0,75 juta USD untuk DC = 53,37 juta USD/MW PENDAPATAN Dengan asumsi pemanfaatan armada 80% dan harga kontrak GPU/jam $3: 1000 GPU x $3 GPU/jam x 365 x 24 jam x 0,8 = $21 juta/MW/tahun. Biaya listrik pada $0.05kWh: 365 hari × 24 jam = 8.760 jam Total konsumsi energi = 1.000 kW × 8.760 jam = 8.760.000 kWh Total biaya = 8.760.000 kWh × 0,05 USD = 438 ribu USD Disesuaikan dengan 1,2 PUE = $525,6 ribu Disesuaikan dengan 1,1 PUE = $481,8 ribu Jika kita menggunakan 3 tahun DC berpendingin cairan, dalam 3 tahun akan menghasilkan ($21 juta-$0,5256 juta) x3 = $61,42 juta/MW vs total biaya penyebaran $60,62/MW. Ini hampir sesuai dengan proyeksi IREN tentang pengembalian 3 tahun. Saya belum memasukkan biaya personel untuk menjalankan DC, jadi itu mungkin akan mendorongnya beberapa bulan untuk periode pengembalian karena biaya tenaga kerja TI hanya sebagian kecil dari total per MW. Namun, angka-angka itu sangat dekat. Saya terus mengungkapkan keuntungan belanja modal dari $IREN menyebarkan B200 di fasilitas berpendingin udara, dan ini sangat jelas. ($21 juta-0,4818 juta USD) x3 = 61,55 juta USD/MW vs 53,37 juta USD/MW dalam total biaya penyebaran. Itu menghasilkan $8.18 juta / MW untuk 3 tahun atau $ 2.726 juta / MW per tahun, sambil tetap membayar kembali semuanya dalam 3 tahun. Namun, ada trade-off untuk penyebaran berpendingin udara vs cair. Berpendingin udara akan memungkinkan $IREN untuk benar-benar menang dalam harga bare metal dalam jangka pendek dan memberi banyak tekanan pada persaingan untuk mengikuti, sambil menyediakan lebih banyak FCF yang dapat diinvestasikan kembali dalam roda gila mereka. Keuntungan dari penerapan berpendingin cairan adalah Anda mendapatkan bayaran penuh untuk DC berpendingin cairan pada akhir 3 tahun. Apa pun itu, IREN adalah pemenang besar karena dapat menekan biaya penerapan mereka. Ini dilakukan melalui operasi yang paling ramping, dan integrasi vertikal penuh, memiliki tanah dan pusat data. Setelah 3 tahun, dan jika permintaan dan harga tetap kuat, maka IREN mencetak dengan CSP. Meskipun benar bahwa B200 lebih murah daripada sesuatu seperti GB300 per GPU, namun, tarif jam GPU yang jauh lebih tinggi untuk GB300 harus lebih dari mengimbangi ini untuk perhitungan serupa. Hanya lebih sulit untuk memproyeksikan GB300 tanpa urutan GB300 yang jelas saja. Tantangan terbesar adalah memproyeksikan tingkat jam GPU sebesar GB300 saat ini, yang sangat sulit didapat. Harga B200 jauh lebih mudah ditemukan, seperti di situs $NBIS sebesar $5,50 per jam, jadi ini akan membuat target $3/jam saya sangat konservatif. Angka untuk CSP jauh lebih menarik daripada kolokasi. Kolokasi akan memakan waktu antara 5,5 tahun hingga 7 tahun ke atas untuk pengembalian, tergantung pada berapa banyak per MW yang dibutuhkan untuk membangun DC dan berapa banyak $/MW yang Anda hasilkan kembali. Ada alasan mengapa neocloud bersedia membayar biaya kolokasi itu. Itu karena mereka masih dapat menghasilkan lebih banyak keuntungan bahkan setelah membayar biaya kolokasi. Tentu saja ada risiko yang lebih tinggi dalam model CSP, dan itu adalah kebutuhan akan permintaan dan harga yang berkelanjutan untuk jam GPU. Namun, jika kita percaya pada AI yang nyata dan bukan hype, maka ini adalah kesempatan yang layak diambil. Jika AI gagal, kolokasi juga bukan tempat berlindung yang aman. Saya mengakui melakukan kesepakatan kolokasi dengan harga yang tepat masih harus dikejar oleh IREN untuk mengurangi risiko beberapa MW dalam portofolio GW besar mereka. Ini masih bagus untuk kenaikan peringkat kredit untuk mendapatkan biaya modal yang lebih rendah, jika dilakukan dengan klien hyperscaler. Dalam wawancara Power Mining, Dan juga memberikan lebih banyak warna tentang $NVDA DGX Cloud Lepton: "Jadi kami telah melakukan banyak percakapan dengan Nvidia, kami bekerja dengan mereka seputar integrasi ke Lepton dan cloud mereka. Kami memiliki kesempatan untuk menunjukkan kepada mereka kemampuan kami dan menunjukkan kepada mereka ke mana kami akan pergi baik dalam hal kemampuan teknis hari ini, dan peta jalan ke mana kami ingin pergi." Seperti yang diprediksi sebelumnya, $IREN tidak jauh dari bergabung dengan DGX Cloud Lepton, dan beberapa detail yang lebih halus seperti integrasi platform yang perlu dilakukan, daripada terkait tumpukan perangkat lunak. $IREN tampaknya berniat untuk menang di segmen IaaS, dan kemungkinan tidak perlu naik tumpukan perangkat lunak untuk sementara waktu. Masuk ke platform dan diakui sebagai salah satu penyedia terbaik dan mengakses jangkauan platform adalah semua yang dibutuhkan IREN darinya. Berbicara Mitra dan pelanggan DGX Cloud Lepton. IREN secara resmi mencantumkan beberapa pelanggan di dek mereka, seperti Hume, Together AI, dan FluidStack. Apakah ada yang memperhatikan beberapa telur Paskah yang saya tinggalkan di beberapa posting saya tentang pelanggan $IREN? Bersama-sama AI dikenal untuk sementara waktu. Itu ditemukan ketika saya pertama kali mendalilkan bahwa IREN mungkin sudah berada di platform Lepton yang menjual komputasi label putih. Namun, itu dengan cepat ditolak setelah meninjau siapa yang bisa menjadi platform Lepton. @litigious_dulce melihat semua nama yang terdaftar di platform dan mendarat di peta terkenal itu dengan pusat data di Prince George di atasnya. Apakah ada DC lain, apalagi DC AI, di PG selain IREN? 😂 Kami juga memiliki kecurigaan bahwa IREN bekerja dengan lebih dari satu mitra di Lepton. Kami tidak tahu FluidStack adalah yang lain, ini adalah nama yang sangat menarik karena kaitannya dengan Google. IREN telah mengurangi kepadatan rak di Childress untuk saat ini menawarkan beberapa spekulasi yang sangat menarik tentang hubungan IREN, FluidStack, Poolside, dan Google, dan kesepakatan potensial seperti apa yang dapat didapat. 🤔 Sebelum menyimpulkan, saya ingin menceritakan kisah aktris Tiongkok Fan Bing Bing yang tampaknya tidak masuk akal dan kutipannya yang terkenal, ketika ditanya kapan dia akan menikah dengan keluarga kaya: "Saya tidak perlu menikah dengan keluarga kaya. Saya adalah keluarga kaya saya sendiri" Banyak bintang muda di industri hiburan Tiongkok bercita-cita untuk menjadi terkenal hanya agar mereka bisa menikah dengan keluarga kaya, karena itu adalah rute terbaik mereka untuk mencapai kebebasan finansial. Ini sedikit analog dengan penambang BTC yang menunggu pangeran hyperscaler kaya mereka datang dan menikahi mereka. Dengan panduan panggilan pendapatan ini, $IREN menyatakan: Saya tidak perlu menikah dengan hyperscaler, saya adalah hypercaler saya sendiri. 😉