🤯🤯Зміна нової парадигми для $IREN🤯🤯 Я не часто використовую емодзі, що вибухають розумом, але коли я використовував його, як я зробив для майнінгового флоту BTC $IREN приблизно в той же час минулого року, прогнози виявилися майже повністю правдивими. Це перетворило IREN на машину FCF. Після нещодавнього дзвінка про прибутки $IREN я був так само вражений тим, що вони оголосили у своїх рекомендаціях. Цей прогноз є таким же амбітним, як і їхній прогноз прискореного зростання EH у дзвінку про прибутки за травень 2024 року. Однак це, мабуть, ще більш амбітний план для $IREN, оскільки він виходить на арену, яка набагато складніша, ніж майнінг BTC. IREN має чітку лінію зору, щоб стати найбільш домінуючою неохмарою, по суті, ставши гіперскейлером. Я нічого не опублікував відразу після дзвінка про прибутки, частково тому, що це було занадто багато інформації для засвоєння, і мені знадобився деякий час, щоб перевірити деякі цифри та вказівки, які $IREN щойно оприлюднили. Ще одна причина, через яку я не хотів нічого публікувати, полягала в тому, що я хотів подивитися інтерв'ю з @powermining_BTC з @danroberts0101, щоб додати додаткові коментарі до дзвінка про прибутки. Хоча @cazenove_uk і @McnallieM повинні залишатися об'єктивними щодо тем, які вони висвітлюють, у них, здається, дуже хороші стосунки з Деном Робертсом. У попередньому інтерв'ю про прибутки Ден Робертс надав набагато більше деталей, ніж під час дзвінка про прибутки. Частково це може бути пов'язано з обмеженням у часі, але я підозрював, що він знову зробить щось подібне, і він не розчарував. Після угоди $WULF з FluidStack і Goolge я назвав це переломним моментом для майнерів BTC, які шукають угоди про колокацію, оскільки це перший випадок, коли в угоді брав участь гіпскейлер, хоча і через проксі. Я назвав це угодою "гіперскейлерний проксі" і задався питанням, чи буде наступна ітерація угод бажаною угодою "гіперскейлер пряма". $IREN не оголосив про жодні угоди щодо колокації для цього дзвінка про прибутки. Однак їхнє керівництво та план є таким же переломним моментом, як і будь-яка з попередніх угод. Я думаю, що правильніше було б назвати це зміною парадигми, оскільки IREN не просто прагне робити колокаційні угоди з гіперскейлером, у них є чіткі амбіції стати ним самим. Це те, чого жоден з інших майнерів BTC ніколи не може навіть спробувати зробити, не кажучи вже про запуск процесу, замовивши 9000 графічних процесорів Blackwell за останні 2 місяці. Ден Робертс з гордістю перефразовує щось подібне під час свого інтерв'ю Power Mining, і це справедливо. Раніше я передбачав, що ітерації угод будуть проходити в такій послідовності: Neocloud➡️Hyperscaler Proxy➡️ Hyperscaler Direct Однак я не очікував, що $IREN зламаємо цей шаблон і підемо на зміну парадигми. Вони є єдиними майнерами BTC, які здатні це зробити. Лише на одному лише об'єкті Prince George IREN має можливість збільшити парк графічних процесорів до 20 тис.+. На їхніх сайтах БК разом узятих це було б понад 60 тисяч графічних процесорів. Тільки в Horizon 1 це буде 19 тисяч графічних процесорів. На SW це були б приголомшливі 600 тисяч графічних процесорів. PG вже планує додати 9 тисяч Blackwell, що знаходяться на озброєнні EOY, і мати загальний парк на рівні 10,9 графічних процесорів. Я підозрюю, що вони замовлять ще 9 тисяч Blackwell і досягнуть своєї можливості в 20 тисяч на PG до кінця першого півріччя 2026 року. Це знову буде приголомшливе зростання IREN, але вже в області AI/HPC. В інтерв'ю МакНаллі Ден також уточнив, що графічні процесори здаються в оренду, а не купуються, але вони мають можливість купити їх після оренди за дуже номінальною вартістю, такою як 1 долар США, або нижчою з будь-якої залишкової вартості або справедливою ринковою вартістю. Це робиться для гнучкості, якщо темпи зміни апаратного забезпечення перевищують очікувані. IMO, найважливіший слайд у всій колоді наступний: Це стверджувало, що має 2 роки окупності для графічних процесорів і 3 роки для графічних процесорів + Infra. Якщо ці твердження вірні, а математика серветок дійсно є математикою, то ми дивимося на оцінки компаній найбільших неохмар і не тільки. З 2 випадків ми зробимо лише 3-річну окупність для графічних процесорів + Infra, оскільки він трохи складніший, але все ще відносно простий. Ми будемо використовувати покупку B200, про яку було оголошено 25 серпня, тому що її найпростіше розрахувати, оскільки це покупка однієї моделі та хорошого споживаного числа потужності для роботи. Це також модель, яка матиме найнижчу годину GPU-годин, щоб зробити розрахунки більш консервативними. ВИТРАТИ IREN закупила 4200 графічних процесорів B200 за $193 млн, які включали допоміжне обладнання. Простіше розбити розрахунки на МВт і корисніше для розрахунків пізніше. $193 млн/4200 графічних процесорів = $46 тис. Додавання 3 років процентних платежів у розмірі 9% (за умови найвищого однозначного числа) на $193 млн становить приблизно $28 млн (за Grok, набагато швидше, ніж я розраховую вручну 😂), загальна вартість GPU = $221 млн = $52,62 тис./GPU Кожен B200 має споживану потужність 1000 Вт, 1 МВт = 1000 B200 При рідинному охолодженні: На кожне розгортання МВт B200 = $52,62 млн + $8 млн для DC = $60,62 млн/МВт При повітряному охолодженні: За кожне розгортання МВт B200 = $52,62 млн + $0,75 млн для DC = $53,37 млн/МВт ДОХОДІВ За умови 80% використання автопарку та контрактної ціни за 3 долари США на GPU/годину: 1000 GPU x $3 GPU/год x 365 x 24 години x 0,8 = $21 млн/МВт/рік. Вартість електроенергії за $0,05 кВт·год: 365 днів × 24 години = 8 760 годин Загальне споживання енергії = 1 000 кВт × 8 760 годин = 8 760 000 кВт * год Загальна вартість = 8 760 000 кВт·год × $0,05 = $438 тис. З поправкою на 1,2 PUE = $525,6 тис З поправкою на 1,1 PUE = $481,8 тис Якщо ми використовуємо 3 роки DC з рідинним охолодженням, то за 3 роки вони генеруватимуть ($21 млн-$0,5256 млн) x3 = $61,42 млн/МВт проти $60,62/МВт загальна вартість розгортання. Це майже відповідає прогнозам IREN про 3-річну окупність. Я не включив витрати на персонал для експлуатації DC, тому це, ймовірно, збільшить їх на кілька місяців на період окупності, оскільки вартість робочої сили в ІТ становитиме лише дуже малу частку від загальної суми на МВт. Однак ці цифри дуже близькі. Я продовжував наголошувати на капітальних перевагах $IREN розгортання B200 на об'єктах з повітряним охолодженням, і це дуже очевидно. ($21 млн-$0,4818 млн) x3 = $61,55 млн/МВт проти $53,37 млн/МВт у загальній вартості розгортання. Тобто заробивши $8,18 млн/МВт за 3 роки або $2,726 млн/МВт на рік, при цьому окупивши все за 3 роки. Однак існує компроміс між розгортанням з повітряним охолодженням і рідиною. Повітряне охолодження дозволить $IREN дійсно виграти в ціноутворенні на голому металі в короткостроковій перспективі і створить великий тиск на конкурентів, щоб не відставати, забезпечуючи при цьому більше FCF, які можна реінвестувати в свій маховик. Перевага розгортання з рідинним охолодженням полягає в тому, що ви отримуєте повну оплату за DC з рідинним охолодженням після закінчення 3 років. У будь-якому випадку, IREN є великим переможцем, тому що він може знизити вартість їхнього розгортання. Це досягається завдяки максимально гнучким операціям та повній вертикальній інтеграції, володінню землею та центрами обробки даних. Через 3 роки, і якщо попит і ціноутворення залишаються високими, то IREN друкує з CSP. Хоча це правда, що B200s дешевші, ніж щось на кшталт GB300 за графічний процесор, однак набагато вищі години роботи GPU для GB300 повинні більш ніж компенсувати це для подібних розрахунків. Просто важче спроектувати GB300 без чіткого порядку лише GB300. Найбільшою проблемою є прогнозування частоти годин графічного процесора в GB300 на даний момент, що надзвичайно важко знайти. Ціну B200 набагато легше знайти, наприклад, на сайті $NBIS $5,50 на годину, тому це має зробити мою ціль у $3/год дуже консервативною. Цифри для CSP набагато переконливіші, ніж колокейшн. Окупність колокації займе від 5,5 років до 7 років і вище, в залежності від того, скільки за МВт коштувало будівництво ДЦ і скільки доларів/МВт ви заробляєте назад. Є причина, по якій неохмари готові платити за цю комісію за колокейшн. Це пов'язано з тим, що вони все ще можуть принести набагато більше прибутку навіть після сплати комісії за колокацію. Звичайно, в моделі CSP ризик вищий, і це потреба в постійному попиті та ціноутворенні годин GPU. Однак, якщо ми віримо в те, що штучний інтелект реальний, а не хайповий, то це шанс, яким варто скористатися. Якщо штучний інтелект зазнає невдачі, колокації також не є безпечним притулком. Я визнаю, що IREN все ще має прагнути укласти угоду про колокацію за правильною ціною, щоб знизити ризики деяких МВт у своєму величезному портфелі ГВт. Це все ще чудово підходить для підвищення кредитного рейтингу, щоб отримати нижчу вартість капіталу, якщо це робиться з гіперскейлерним клієнтом. В інтерв'ю Power Mining Ден також надав більше кольорів на $NVDA DGX Cloud Lepton: «Тому у нас було багато розмов з Nvidia, ми працюємо з ними над інтеграцією в Lepton і їх хмару. У нас була можливість показати їм наші можливості і показати їм, куди ми рухаємося як з точки зору технічних можливостей сьогодні, так і з точки зору дорожньої карти щодо того, куди ми хочемо рухатися». Як і передбачалося раніше, $IREN не так вже й далеко від приєднання до DGX Cloud Lepton, і потрібно виконати деякі з більш тонких деталей, таких як інтеграція платформи, а не пов'язані зі стеком програмного забезпечення. $IREN, схоже, має намір виграти в сегменті IaaS, і, швидше за все, немає необхідності рухатися вгору по стеку програмного забезпечення протягом деякого часу. Потрапити на платформу та бути визнаним одним із найкращих провайдерів, а також отримати доступ до охоплення платформи – це все, що потрібно IREN. Виступаючи партнери та клієнти DGX Cloud Lepton. IREN офіційно включив деяких клієнтів на свою колоду, таких як Hume, Together AI та FluidStack. Хтось помітив якісь великодні яйця, які я залишаю на деяких своїх постах про клієнтів $IREN? Разом ШІ був відомий деякий час. Це виявилося, коли я вперше припустив, що IREN, можливо, вже працює на платформі Lepton, продаючи white label комп'ютери. Однак це було швидко відхилено після розгляду того, хто може бути платформою Lepton. @litigious_dulce переглядав усі імена, які були вказані на платформі, і потрапив на ту сумнозвісну карту з дата-центрами в Прінс-Джорджі на ній. Чи є в PG інші DC, не кажучи вже про AI DC, крім IREN? 😂 У нас також була підозра, що IREN працює над Lepton, а не з одним партнером. Ми не знали, що FluidStack був ще одним, це дуже цікава назва через його асоціацію з Google. Компанія IREN, яка наразі зменшила щільність стійок у Childress, пропонує кілька дуже переконливих спекуляцій щодо відносин між IREN, FluidStack, Poolside і Google, а також про те, яку потенційну угоду можна укласти. 🤔 Перш ніж завершити, я хотів би розповісти, здавалося б, незвичайну історію китайської актриси Фань Бінг Бінг і її сумнозвісну цитату, коли її запитали, коли вона вийде заміж у багату сім'ю: «Мені не потрібно виходити заміж у багату сім'ю. Я сама собі багата сім'я" Багато зірок в китайській індустрії розваг прагнуть прославитися тільки для того, щоб вийти заміж в багату сім'ю, оскільки це був їх найкращий шлях до досягнення фінансової свободи. Це трохи схоже на те, як майнери BTC чекають, поки їх багатий принц-гіперскейлер прийде і одружиться з ними. З урахуванням цього керівництва щодо дзвінків про заробіток $IREN заявляє: Мені не потрібно виходити заміж за гіперскейлера, я сам собі гіперкалер. 😉