🤯🤯Một sự thay đổi mô hình mới cho $IREN🤯🤯 Tôi không thường xuyên sử dụng biểu tượng cảm xúc "mind blown", nhưng khi tôi đã sử dụng nó, như tôi đã làm cho đội khai thác BTC của $IREN vào khoảng thời gian tương tự năm ngoái, những dự đoán đã gần như chính xác. Nó đã biến IREN thành một cỗ máy FCF. Sau cuộc gọi thu nhập gần đây của $IREN, tôi cũng cảm thấy choáng váng trước những gì họ đã công bố trong hướng dẫn của họ. Hướng dẫn này cũng tham vọng như hướng dẫn tăng trưởng EH nhanh chóng của họ trong cuộc gọi thu nhập tháng 5 năm 2024. Tuy nhiên, đây có thể được coi là một kế hoạch tham vọng hơn nhiều cho $IREN, vì nó đang bước vào một lĩnh vực phức tạp hơn nhiều so với khai thác BTC. IREN có một tầm nhìn rõ ràng để trở thành neocloud thống trị nhất, về cơ bản trở thành một hyperscaler. Tôi đã không đăng bất kỳ điều gì ngay sau cuộc gọi thu nhập một phần vì thông tin quá nhiều để tiêu hóa, và tôi đã mất một thời gian để xác minh một số con số và hướng dẫn mà $IREN vừa công bố. Một lý do khác mà tôi không muốn đăng bất kỳ điều gì ngay bây giờ là vì tôi muốn xem cuộc phỏng vấn @powermining_BTC với @danroberts0101 để thêm bình luận cho cuộc gọi thu nhập. Mặc dù @cazenove_uk và @McnallieM phải giữ khách quan với các chủ đề mà họ đề cập, nhưng họ dường như có một mối quan hệ rất tốt với Dan Roberts. Trong cuộc phỏng vấn sau thu nhập trước đó, Dan Roberts đã cung cấp nhiều chi tiết hơn so với trong cuộc gọi thu nhập. Một số điều đó có thể do hạn chế về thời gian, nhưng tôi nghi ngờ rằng anh ấy sẽ làm điều gì đó tương tự một lần nữa và anh ấy đã không làm tôi thất vọng. Sau thỏa thuận $WULF với FluidStack và Google, tôi đã gọi đó là một khoảnh khắc quan trọng cho các thợ mỏ BTC đang tìm kiếm các thỏa thuận colocation, vì đây là lần đầu tiên một thỏa thuận liên quan đến một hyperscaler, mặc dù thông qua một đại lý. Tôi đã gọi đó là một thỏa thuận "hyperscaler proxy", và tự hỏi liệu các phiên bản thỏa thuận tiếp theo có phải là thỏa thuận "hyperscaler trực tiếp" được mong đợi hay không. $IREN đã không công bố bất kỳ thỏa thuận colocation nào cho cuộc gọi thu nhập này. Tuy nhiên, hướng dẫn và kế hoạch của họ cũng quan trọng không kém như bất kỳ thỏa thuận trước đó nào. Tôi nghĩ rằng sẽ chính xác hơn khi gọi đây là một sự thay đổi mô hình, vì IREN không chỉ tìm cách thực hiện các thỏa thuận colocation với một hyperscaler, họ có tham vọng rõ ràng để trở thành một chính họ. Đây là điều mà không một thợ mỏ BTC nào khác có thể cố gắng thực hiện, chưa nói đến việc bắt đầu quá trình bằng cách đặt hàng 9000 GPU Blackwell trong 2 tháng qua. Dan Roberts tự hào diễn đạt điều gì đó tương tự trong cuộc phỏng vấn với Power Mining, và hoàn toàn đúng. Tôi đã từng hình dung rằng các phiên bản thỏa thuận sẽ theo thứ tự như thế này: Neocloud➡️Hyperscaler Proxy➡️ Hyperscaler Direct Tuy nhiên, tôi không dự đoán rằng $IREN sẽ phá vỡ khuôn mẫu này và đi cho sự thay đổi mô hình. Họ là thợ mỏ BTC duy nhất có khả năng làm điều này. Chỉ riêng tại cơ sở Prince George, IREN có tầm nhìn để phát triển đội GPU lên hơn 20k. Tại các địa điểm BC của họ kết hợp, sẽ có hơn 60k GPU. Tại Horizon 1 một mình, sẽ có 19k GPU. Tại SW, sẽ có một con số đáng kinh ngạc 600k GPU. PG đã được lên kế hoạch để thêm 9k Blackwells vào dịch vụ trước cuối năm, và có tổng đội hình là 10.9 GPU. Tôi nghi ngờ rằng họ sẽ đặt hàng thêm 9k Blackwells và đạt được cơ hội 20k tại PG trước cuối H1 2026. Đây sẽ là sự tăng trưởng đáng kinh ngạc của IREN một lần nữa, nhưng trong lĩnh vực AI/HPC. Trong cuộc phỏng vấn McNallie, Dan cũng đã làm rõ rằng các GPU được thuê thay vì mua, nhưng họ có khả năng mua chúng sau khi thuê với giá rất thấp như $1, hoặc giá trị còn lại thấp hơn hoặc giá trị thị trường hợp lý. Điều này được thực hiện để linh hoạt nếu tốc độ thay đổi phần cứng cao hơn dự kiến. Theo ý kiến của tôi, slide quan trọng nhất trong toàn bộ bộ tài liệu là slide sau: Điều này tuyên bố có thời gian hoàn vốn 2 năm cho các GPU và 3 năm hoàn vốn cho GPU + Hạ tầng. Nếu những tuyên bố này là đúng, và toán học trên giấy thực sự khớp, thì chúng ta đang nhìn vào định giá công ty của những neocloud lớn nhất và hơn thế nữa. Trong 2 trường hợp, chúng tôi chỉ thực hiện hoàn vốn 3 năm cho GPU + Hạ tầng vì nó phức tạp hơn một chút, nhưng vẫn tương đối đơn giản. Chúng tôi sẽ sử dụng việc mua B200 được công bố vào ngày 25 tháng 8 vì đây là điều dễ tính toán nhất vì đây là một mô hình duy nhất và một con số tiêu thụ điện tốt để làm việc. Đây cũng là mô hình sẽ yêu cầu mức giá GPU giờ thấp nhất để làm cho các tính toán trở nên bảo thủ hơn. CHI PHÍ IREN đã mua 4200 GPU B200 với giá 193 triệu đô la, bao gồm cả thiết bị phụ trợ. Dễ dàng hơn để phân tích các tính toán theo MW và hữu ích hơn cho các tính toán sau này. $193 triệu/4200 GPU = $46k/GPU. Thêm 3 năm thanh toán lãi suất 9% (giả sử là số đơn cao nhất) trên $193 triệu là khoảng 28 triệu đô la (theo Grok, nhanh hơn nhiều so với tôi tính toán thủ công 😂), tổng chi phí GPU = $221 triệu = $52.62k/GPU Mỗi B200 có mức tiêu thụ điện 1000W, 1 MW = 1000 B200 Nếu làm mát bằng chất lỏng: Đối với mỗi MW triển khai B200 = $52.62 triệu + $8 triệu cho DC = $60.62 triệu/MW Nếu làm mát bằng không khí: Đối với mỗi MW triển khai B200 = $52.62 triệu + $0.75 triệu cho DC = $53.37 triệu/MW DOANH THU Giả sử tỷ lệ sử dụng đội là 80% và giá hợp đồng $3 GPU/giờ: 1000 GPU x $3 GPU/giờ x 365 x 24 giờ x 0.8 = $21 triệu/MW/năm. Chi phí điện ở mức $0.05kWh: 365 ngày × 24 giờ = 8,760 giờ Tổng tiêu thụ năng lượng = 1,000 kW × 8,760 giờ = 8,760,000 kWh Tổng chi phí = 8,760,000 kWh × $0.05 = $438k Điều chỉnh cho 1.2 PUE = $525.6k Điều chỉnh cho 1.1 PUE = $481.8k Nếu chúng tôi sử dụng 3 năm DC làm mát bằng chất lỏng, trong 3 năm nó sẽ tạo ra ($21 triệu-$0.5256 triệu) x3 = $61.42 triệu/MW so với $60.62 triệu/MW tổng chi phí triển khai. Điều này gần như khớp với dự đoán của IREN về thời gian hoàn vốn 3 năm. Tôi chưa bao gồm chi phí nhân sự để vận hành các DC, vì vậy điều đó có thể đẩy thời gian hoàn vốn lên một vài tháng vì chi phí lao động IT chỉ là một phần rất nhỏ của tổng số per MW. Tuy nhiên, những con số đó rất gần. Tôi đã tiếp tục nhấn mạnh về lợi thế capex của $IREN khi triển khai B200 trong các cơ sở làm mát bằng không khí, và điều này rất rõ ràng. ($21 triệu-$0.4818 triệu) x3 = $61.55 triệu/MW so với $53.37 triệu/MW trong tổng chi phí triển khai. Điều đó tạo ra $8.18 triệu/MW trong 3 năm hoặc $2.726 triệu/MW mỗi năm, trong khi vẫn hoàn vốn mọi thứ trong 3 năm. Tuy nhiên, có một sự đánh đổi giữa các triển khai làm mát bằng không khí và chất lỏng. Các triển khai làm mát bằng không khí sẽ cho phép $IREN thực sự thắng về giá cả của bare metal trong ngắn hạn và tạo áp lực lớn lên đối thủ cạnh tranh để theo kịp, trong khi cung cấp nhiều FCF hơn có thể được tái đầu tư vào vòng quay của họ. Lợi thế của các triển khai làm mát bằng chất lỏng là bạn sẽ được thanh toán đầy đủ cho các DC làm mát bằng chất lỏng vào cuối 3 năm. Dù sao, IREN là một người chiến thắng lớn vì nó có thể giữ chi phí triển khai của họ thấp. Điều này được thực hiện thông qua việc có các hoạt động gọn nhẹ nhất, và tích hợp dọc hoàn toàn, sở hữu đất và các trung tâm dữ liệu. Sau 3 năm, và nếu nhu cầu và giá cả vẫn mạnh, thì IREN đang in tiền với CSP. Mặc dù đúng là B200 rẻ hơn so với một cái gì đó như GB300 mỗi GPU, tuy nhiên, mức giá GPU giờ cao hơn nhiều cho GB300 nên sẽ bù đắp hơn cho điều này trong các tính toán tương tự. Thật khó để dự đoán GB300 mà không có đơn đặt hàng rõ ràng cho GB300. Thách thức lớn nhất là dự đoán mức giá GPU giờ của GB300 vào thời điểm này, điều này cực kỳ khó để có được. Giá B200 dễ tìm hơn, chẳng hạn như trên trang $NBIS với $5.50 mỗi giờ, vì vậy điều này nên làm cho mục tiêu $3/giờ của tôi rất bảo thủ. Các con số cho CSP hấp dẫn hơn nhiều so với colocation. Colocation sẽ mất khoảng từ 5.5 năm đến 7 năm trở lên để hoàn vốn, tùy thuộc vào chi phí xây dựng DC là bao nhiêu mỗi MW và bạn đang kiếm lại bao nhiêu $/MW. Có lý do mà các neocloud sẵn sàng trả phí colocation đó. Đó là vì họ vẫn có thể tạo ra nhiều lợi nhuận hơn ngay cả sau khi trả phí colocation. Tất nhiên có rủi ro cao hơn trong mô hình CSP, và đó là nhu cầu tiếp tục và giá cả cho giờ GPU. Tuy nhiên, nếu chúng ta tin vào AI là thực và không phải là sự phóng đại, thì đây là một cơ hội đáng để nắm bắt. Nếu AI thất bại, colocation cũng không phải là nơi an toàn. Tôi thừa nhận rằng việc thực hiện một thỏa thuận colocation với giá đúng vẫn nên được IREN theo đuổi để giảm rủi ro cho một số MW trong danh mục GW khổng lồ của họ. Điều này vẫn rất tốt cho việc tăng xếp hạng tín dụng để có được chi phí vốn thấp hơn, nếu được thực hiện với một khách hàng hyperscaler. Trong cuộc phỏng vấn Power Mining, Dan cũng đã cung cấp thêm thông tin về $NVDA DGX Cloud Lepton: "Vì vậy, chúng tôi đã có rất nhiều cuộc trò chuyện với Nvidia, chúng tôi đang làm việc với họ về việc tích hợp vào Lepton và đám mây của họ. Chúng tôi đã có cơ hội để cho họ thấy khả năng của chúng tôi và cho họ thấy chúng tôi đang đi đâu cả về khả năng kỹ thuật hiện tại và lộ trình về nơi chúng tôi muốn đi." Như đã dự đoán trước đó, $IREN không còn xa để gia nhập DGX Cloud Lepton, và có một số chi tiết tinh vi hơn như tích hợp nền tảng cần phải được thực hiện, thay vì liên quan đến ngăn xếp phần mềm. $IREN dường như quyết tâm chiến thắng trong phân khúc IaaS, và có lẽ không cần phải nâng cấp ngăn xếp phần mềm trong một thời gian. Gia nhập nền tảng và được công nhận là một trong những nhà cung cấp tốt nhất và tiếp cận được tầm với của nền tảng là tất cả những gì IREN cần từ nó. Nói về các đối tác và khách hàng của DGX Cloud Lepton. IREN đã chính thức liệt kê một số khách hàng trong bộ tài liệu của họ, chẳng hạn như Hume, Together AI và FluidStack. Có ai nhận thấy một số "trứng Phục sinh" mà tôi đã để lại trên một số bài đăng của mình về khách hàng của $IREN không? Together AI đã được biết đến một thời gian. Nó đã được phát hiện khi tôi lần đầu tiên suy đoán rằng IREN có thể đã ở trên nền tảng Lepton bán tính toán nhãn trắng. Tuy nhiên, điều đó đã nhanh chóng bị bác bỏ khi xem xét ai có thể là nền tảng Lepton. @litigious_dulce đã xem xét tất cả các tên được liệt kê trên nền tảng và đã dừng lại trên bản đồ nổi tiếng với các trung tâm dữ liệu ở Prince George trên đó. Có còn trung tâm dữ liệu nào khác, chưa nói đến các trung tâm dữ liệu AI, ở PG ngoài của IREN không? 😂 Chúng tôi cũng đã nghi ngờ rằng IREN đang làm việc với nhiều hơn một đối tác trên Lepton. Chúng tôi không biết FluidStack là một trong số đó, đây là một cái tên rất thú vị vì sự liên kết của nó với Google. IREN đã giảm mật độ giá đỡ tại Childress hiện tại cung cấp một số suy đoán rất hấp dẫn về mối quan hệ giữa IREN, FluidStack, Poolside và Google, và loại thỏa thuận tiềm năng nào có thể được thực hiện. 🤔 Trước khi kết thúc, tôi muốn kể câu chuyện dường như không liên quan về nữ diễn viên Trung Quốc Fan Bing Bing và câu nói nổi tiếng của cô, khi được hỏi khi nào cô sẽ kết hôn với một gia đình giàu có: “Tôi không cần phải kết hôn với một gia đình giàu có. Tôi là gia đình giàu có của riêng mình." Nhiều ngôi sao trong ngành giải trí Trung Quốc khao khát nổi tiếng chỉ để họ có thể kết hôn với một gia đình giàu có, vì đó là con đường tốt nhất để đạt được tự do tài chính. Điều này có phần tương tự như các thợ mỏ BTC đang chờ đợi hoàng tử hyperscaler giàu có đến và kết hôn với họ. Với hướng dẫn cuộc gọi thu nhập này, $IREN đang tuyên bố: Tôi không cần phải kết hôn với một hyperscaler, tôi là hyperscaler của riêng mình. 😉