🤯🤯Un nuovo cambiamento di paradigma per $IREN🤯🤯 Non uso spesso l'emoji della mente esplosa, ma quando l'ho usata, come ho fatto per la flotta di mining BTC di $IREN circa nello stesso periodo dell'anno scorso, le previsioni si sono rivelate quasi esattamente vere. Ha trasformato IREN in una macchina di FCF. Dopo la recente earnings call di $IREN, sono rimasto altrettanto sbalordito da ciò che avevano annunciato nella loro guida. La guida è altrettanto ambiziosa quanto la loro guida sulla crescita accelerata di EH nella earnings call di maggio 2024. Tuttavia, questo è senza dubbio un piano ancora più ambizioso per $IREN, poiché sta entrando in un'arena molto più complessa rispetto al mining BTC. IREN ha una chiara visione per diventare il neocloud più dominante, diventando essenzialmente un hyperscaler esso stesso. Non ho postato nulla immediatamente dopo la earnings call in parte perché era semplicemente troppa informazione da digerire, e ci è voluto del tempo per verificare alcuni dei numeri e delle indicazioni che $IREN aveva appena rilasciato. Un'altra ragione per cui non volevo postare nulla era perché volevo guardare l'intervista di @powermining_BTC con @danroberts0101 per aggiungere ulteriori commenti alla earnings call. Anche se @cazenove_uk e @McnallieM devono rimanere obiettivi sui soggetti che trattano, sembrano avere un ottimo rapporto con Dan Roberts. Nell'intervista post earnings precedente, Dan Roberts ha fornito molti più dettagli di quanto non abbia fatto durante la earnings call. Alcuni di questi potrebbero essere dovuti a vincoli di tempo, ma sospettavo che avrebbe fatto qualcosa di simile di nuovo e non ha deluso. Dopo l'accordo $WULF con FluidStack e Google, l'ho definito un momento cruciale per i miner BTC in cerca di accordi di colocation, poiché è la prima volta che un accordo coinvolge un hyperscaler, sebbene attraverso un proxy. L'ho definito un accordo "hyperscaler proxy" e mi sono chiesto se la prossima iterazione di accordi sarebbe stata il tanto ambito accordo "hyperscaler direct". $IREN non ha annunciato alcun accordo di colocation per questa earnings call. Tuttavia, la loro guida e piano è altrettanto un momento cruciale quanto qualsiasi dei precedenti accordi. Penso che sarebbe più accurato chiamare questo un cambiamento di paradigma, poiché IREN non sta solo cercando di fare accordi di colocation con un hyperscaler, ha chiare ambizioni di diventare uno esso stesso. Questo è qualcosa che nessun altro miner BTC può mai tentare di fare, per non parlare di avviare il processo ordinando 9000 GPU Blackwell negli ultimi 2 mesi. Dan Roberts parafrasa orgogliosamente qualcosa di simile durante la sua intervista con Power Mining, e giustamente. Avevo precedentemente immaginato che le iterazioni di accordi sarebbero state in questo tipo di sequenza: Neocloud➡️Hyperscaler Proxy➡️ Hyperscaler Direct Tuttavia, non avevo previsto che $IREN avrebbe rotto questo schema e puntato al cambiamento di paradigma. Sono l'unico miner BTC in grado di farlo. Solo presso la struttura di Prince George, IREN ha una visione chiara per far crescere la flotta di GPU a oltre 20k. Nei loro siti BC combinati, sarebbero più di 60k GPU. Solo a Horizon 1, sarebbero 19k GPU. A SW, sarebbe un incredibile 600k GPU. PG è già programmato per aggiungere 9k Blackwell in servizio entro la fine dell'anno, e avere la flotta totale a 10.9 GPU. Sospetto che ordineranno altre 9k Blackwell e raggiungeranno la loro opportunità di 20k a PG entro la fine del primo semestre 2026. Questa sarà una crescita straordinaria per IREN ancora una volta, ma nel dominio AI/HPC. Nell'intervista con McNallie, Dan ha anche chiarito che le GPU sono in leasing piuttosto che acquistate, ma hanno la possibilità di acquistarle dopo il leasing a un valore molto nominale come $1, o il valore residuo inferiore o il valore di mercato equo. Questo viene fatto per flessibilità se il ritmo del cambiamento hardware è maggiore del previsto. IMO, la diapositiva più importante dell'intero deck è la seguente: Questa affermava di avere un ritorno di 2 anni per le GPU e un ritorno di 3 anni per le GPU + Infra. Se queste affermazioni sono vere, e i calcoli su un tovagliolo stanno effettivamente funzionando, allora stiamo guardando a valutazioni aziendali dei più grandi neocloud e oltre. Dei 2 casi, faremo solo il ritorno di 3 anni per GPU + Infra poiché è leggermente più complesso, ma comunque relativamente semplice. Useremo l'acquisto B200 annunciato il 25 agosto perché è il più facile da calcolare poiché è un acquisto di un singolo modello e un buon numero di assorbimento energetico con cui lavorare. È anche il modello che avrebbe il tasso orario GPU più basso per rendere i calcoli più conservativi. COSTI IREN ha procurato 4200 GPU B200 per $193 milioni che includeva attrezzature accessorie. È più facile suddividere i calcoli per MW e più utile per i calcoli successivi. $193 milioni/4200 GPU = $46k/GPU. Aggiungendo 3 anni di pagamenti di interessi del 9% (supponendo il più alto singolo numero) su $193 milioni è circa $28 milioni (secondo Grok, molto più veloce di me a calcolare manualmente 😂), costo totale GPU = $221 milioni = $52.62k/GPU Ogni B200 ha un assorbimento di potenza di 1000W, 1 MW = 1000 B200 Se raffreddato a liquido: Per ogni MW di distribuzione di B200 = $52.62 milioni + $8 milioni per DC = $60.62 milioni/MW Se raffreddato ad aria: Per ogni MW di distribuzione di B200 = $52.62 milioni + $0.75 milioni per DC = $53.37 milioni/MW REDDITO Assumendo un utilizzo della flotta dell'80% e un prezzo contrattuale di $3 GPU/ora: 1000 GPU x $3 GPU/ora x 365 x 24 ore x 0.8 = $21 milioni/MW/anno. Costo dell'elettricità a $0.05kWh: 365 giorni × 24 ore = 8,760 ore Consumo totale di energia = 1,000 kW × 8,760 ore = 8,760,000 kWh Costo totale = 8,760,000 kWh × $0.05 = $438k Regolato per 1.2 PUE = $525.6k Regolato per 1.1 PUE = $481.8k Se stiamo usando i 3 anni di DC raffreddati a liquido, in 3 anni genererebbe ($21 milioni-$0.5256 milioni) x3 = $61.42 milioni/MW rispetto a $60.62/MW costo totale di distribuzione. Questo è quasi in linea con le proiezioni di IREN di un ritorno di 3 anni. Non ho incluso il costo del personale per gestire i DC, quindi questo probabilmente lo spingerebbe verso l'alto di un paio di mesi per il periodo di ritorno poiché il costo del lavoro IT sarebbe solo una piccola frazione del totale per MW. Tuttavia, quei numeri sono molto vicini. Ho continuato a sottolineare il vantaggio capex di $IREN nel distribuire B200 in strutture raffreddate ad aria, e questo è molto evidente. ($21 milioni-$0.4818 milioni) x3 = $61.55 milioni/MW rispetto a $53.37 milioni/MW nel costo totale di distribuzione. Questo significa $8.18 milioni/MW per i 3 anni o $2.726 milioni/MW all'anno, mentre si ripaga tutto in 3 anni. Tuttavia, c'è un compromesso tra le distribuzioni raffreddate ad aria e quelle a liquido. Le distribuzioni raffreddate ad aria permetteranno a $IREN di vincere davvero sui prezzi del bare metal nel breve termine e mettere molta pressione sulla concorrenza per tenere il passo, mentre forniscono più FCF che possono essere reinvestiti nel loro volano. Il vantaggio delle distribuzioni raffreddate a liquido è che si ottiene il pagamento completo per i DC raffreddati a liquido alla fine dei 3 anni. In ogni caso, IREN è un grande vincitore perché può mantenere i costi delle loro distribuzioni bassi. Questo viene fatto attraverso operazioni più snelle e una piena integrazione verticale, possedendo il terreno e i data center. Dopo 3 anni, e se la domanda e i prezzi rimangono forti, allora IREN sta stampando con CSP. Sebbene sia vero che i B200 siano meno costosi di qualcosa come un GB300 per GPU, tuttavia, i tassi orari GPU molto più elevati per i GB300 dovrebbero più che compensare questo per calcoli simili. È solo più difficile proiettare i GB300 senza un chiaro ordine di soli GB300. La sfida più grande è proiettare i tassi orari GPU dei GB300 in questo momento, che è estremamente difficile da ottenere. I prezzi dei B200 sono molto più facili da trovare, come sul sito $NBIS a $5.50 all'ora, quindi questo dovrebbe rendere il mio obiettivo di $3/ora molto conservativo. I numeri per CSP sono molto più convincenti rispetto alla colocation. La colocation richiederà da 5.5 a 7 anni e oltre per il ritorno, a seconda di quanto costa costruire i DC per MW e quanto $/MW stai guadagnando. C'è un motivo per cui i neocloud sono disposti a pagare per quella tariffa di colocation. È perché possono comunque generare molto più profitto anche dopo aver pagato la tariffa di colocation. Certo, c'è un rischio maggiore nel modello CSP, ed è la necessità di una domanda e prezzi continui per le ore GPU. Tuttavia, se crediamo che l'AI sia reale e non un'illusione, allora questa è un'opportunità che vale la pena prendere. Se l'AI fallisce, la colocation non è un rifugio sicuro. Riconosco che fare un accordo di colocation al giusto prezzo dovrebbe comunque essere perseguito da IREN per ridurre il rischio di alcuni dei MW nel loro enorme portafoglio GW. Questo è ancora ottimo per un aumento del rating creditizio per ottenere un costo del capitale più basso, se fatto con un cliente hyperscaler. Nell'intervista di Power Mining, Dan ha anche fornito ulteriori dettagli su $NVDA DGX Cloud Lepton: "Quindi abbiamo avuto molte conversazioni con Nvidia, stiamo lavorando con loro per l'integrazione in Lepton e nel loro cloud. Abbiamo avuto l'opportunità di mostrare loro le nostre capacità e mostrare loro dove stiamo andando sia in termini di capacità tecnica oggi, sia nella roadmap su dove vogliamo andare." Come previsto in precedenza, $IREN non è così lontano dall'unirsi a DGX Cloud Lepton, e ci sono alcuni dettagli più fini come l'integrazione della piattaforma che devono essere fatti, piuttosto che relativi allo stack software. $IREN sembra intenzionata a vincere nel segmento IaaS, e probabilmente non c'è bisogno di salire nello stack software per un po'. Entrare nella piattaforma e essere riconosciuti come uno dei migliori fornitori e accedere alla portata della piattaforma è tutto ciò di cui IREN ha bisogno. Parlando di partner e clienti di DGX Cloud Lepton. IREN ha formalmente elencato alcuni clienti nel loro deck, come Hume, Together AI e FluidStack. Qualcuno ha notato alcuni degli Easter egg che ho lasciato in alcuni dei miei post sui clienti di $IREN? Together AI era noto da un po'. È stato scoperto quando ho ipotizzato per la prima volta che IREN potesse già essere sulla piattaforma Lepton a vendere calcolo white label. Tuttavia, questo è stato rapidamente scartato dopo aver esaminato chi può essere la piattaforma Lepton. @litigious_dulce stava guardando tutti i nomi che erano elencati sulla piattaforma e si è imbattuto in quella mappa infame con i data center a Prince George su di essa. Ci sono altri DC, per non parlare di AI DC, a PG oltre a quelli di IREN? 😂 Avevamo anche il sospetto che IREN stesse lavorando con più di un partner su Lepton. Non sapevamo che FluidStack fosse un altro, è un nome molto interessante per la sua associazione con Google. IREN avendo ridotto la densità dei rack a Childress per ora offre alcune speculazioni molto interessanti sulle relazioni tra IREN, FluidStack, Poolside e Google, e che tipo di potenziale accordo potrebbe esserci. 🤔 Prima di concludere, vorrei raccontare la storia apparentemente fuori tema dell'attrice cinese Fan Bing Bing e la sua famosa citazione, quando le è stato chiesto quando si sposerà in una famiglia benestante: “Non ho bisogno di sposarmi in una famiglia benestante. Sono la mia stessa famiglia benestante." Molte starlette dell'industria dell'intrattenimento cinese aspirano a diventare famose solo per poter sposarsi in una famiglia benestante, poiché quella era la loro migliore strada per raggiungere la libertà finanziaria. Questo è un po' analogo ai miner BTC che aspettano il loro principe hyperscaler benestante per arrivare e sposarli. Con questa guida delle earnings call, $IREN sta affermando: Non ho bisogno di sposare un hyperscaler, sono il mio stesso hyperscaler. 😉