Vamos relembrar mais uma vez. As ações estão caras agora. Se explicarmos o recente texto "Fee Fi FOUR Umm...", especialmente no contexto da discussão sobre a taxa de retorno esperada em torno da FISV, a diferença entre uma taxa de retorno esperada de 20% e uma de 10% em ações ordinárias não é linear, mas sim logarítmica. O preço das ações correspondente a uma taxa de retorno esperada de 20% pode ser justificado em até 4 vezes o preço das ações com uma taxa de retorno esperada de 10%, e em comparação com o preço baseado em uma taxa de retorno esperada de 8%, a diferença pode chegar a 8 vezes. Esse é o motivo pelo qual os investidores de valor parecem tolos por tanto tempo. Quando uma ação que estava sendo negociada a um preço correspondente a uma taxa de retorno esperada de 8% (por exemplo, 160 dólares) cai para um preço correspondente a uma taxa de retorno esperada de 10% (93 dólares), o preço das ações caiu 42%, e as pessoas imediatamente assumem que algo está quebrado. No entanto, para que essa ação caia para um preço correspondente a uma taxa de retorno esperada de 15% (38 dólares), ela precisa cair impressionantes 76% em relação aos 160 dólares. Nesse nível, o mercado trata o negócio como se estivesse em 'fim'. O preço correspondente a uma taxa de retorno esperada de 20% é exatamente o ponto em que todos querem desistir e ir para casa. E essa situação abrangente só aparece realmente quando todos desistem e vão para casa. O fundo de 2008-2009 e o segundo semestre de 2002 foram assim. O início da pandemia de COVID-19 em 2020 também chegou bem perto, mas não tanto. Faz muito tempo que esse tipo de ambiente não aparece. Os investidores de valor realmente pareceram tolos por muito tempo. E se ajustarmos o PER para refletir adequadamente os custos de compensação em ações (SBC), depreciação, amortização de ativos intangíveis, leasing fixo/capital, a situação piora ainda mais.