Recordemos una vez más. Las acciones están caras. Si explicamos el reciente artículo "Fee Fi FOUR Umm..." en el contexto de la discusión sobre el rendimiento esperado en torno a FISV, la diferencia entre un rendimiento esperado a largo plazo del 20% y uno del 10% en acciones ordinarias no es lineal, sino que tiene una estructura logarítmica. El precio de las acciones correspondiente a un rendimiento esperado del 20% puede justificarse hasta 4 veces el precio de las acciones con un rendimiento esperado del 10%, y en comparación con el precio basado en un rendimiento esperado del 8%, la diferencia puede llegar a ser de hasta 8 veces. Este es precisamente el motivo por el cual los inversores en valor a menudo parecen tontos durante mucho tiempo. Cuando una acción que se negociaba a un precio correspondiente a un rendimiento esperado del 8% (por ejemplo, 160 dólares) cae al precio correspondiente a un rendimiento esperado del 10% (93 dólares), el precio de la acción ha caído un 42%, y la gente asume de inmediato que algo está roto. Sin embargo, para que esa acción baje al precio correspondiente a un rendimiento esperado del 15% (38 dólares), debe caer un asombroso 76% desde los 160 dólares. En este nivel, el mercado trata ese negocio como si estuviera prácticamente en 'final'. El precio correspondiente a un rendimiento esperado del 20% es justo el punto en el que todos quieren rendirse e irse a casa. Y tal situación general solo aparece en el momento en que todos realmente quieren rendirse e irse a casa. Eso ocurrió en el fondo de 2008-2009 y en la segunda mitad de 2002. A principios de 2020, durante el COVID, también estuvimos bastante cerca, pero no tanto. Ha pasado mucho tiempo desde que apareció un entorno así. Los inversores en valor realmente han parecido tontos durante mucho tiempo. Si ajustamos el PER para reflejar adecuadamente los costos de compensación en acciones (SBC), la depreciación, la amortización de activos intangibles, los arrendamientos fijos/capital, la situación empeora aún más.