再一次提醒一下。现在股票很贵。 最近发布的“Fee Fi FOUR Umm...”文章，特别是围绕FISV的预期收益率讨论，如果从上下文来解释，普通股的长期年化预期收益率为20%和10%之间的差异并不是线性的，而是对数结构。对应20%预期收益率的股价可以是10%预期收益率股价的4倍，和8%预期收益率基准价格相比，甚至可以差到8倍。 这一点正是价值投资者们长期以来看起来像傻瓜的原因。以8%预期收益率价格（例如：160美元）交易的股票如果跌到10%预期收益率价格（93美元），那么股价就下降了42%，人们会立即假设出现了什么故障。然而，如果那只股票要跌到15%预期收益率价格（38美元），则需要从160美元基准下跌76%。在这个水平上，市场实际上将该业务视为“终结”的阶段。对应20%预期收益率的价格，是大家都想放弃回家的那个点。而这种广泛的情况实际上只在大家都想放弃回家的时候出现。2008-2009年的底部，以及2002年下半年就是如此。2020年疫情初期也相当接近，但程度还不够。这样的环境已经真的很久没有出现了。 价值投资者们真的在很长一段时间内看起来像傻瓜。如果在此基础上，正确反映股票补偿费用（SBC）、折旧、无形资产摊销、固定/资本租赁等来调整市盈率，情况会更糟。