Déjame recordártelo otra vez. Las acciones están caras ahora mismo. Publicado recientemente "Fee Fi FOUR mmm..." Si explicamos el artículo, especialmente la discusión sobre el rendimiento esperado en torno al FISV, en contexto, la diferencia entre un rendimiento esperado anualizado a largo plazo del 20% y un 10% en acciones ordinarias no es lineal, sino una estructura logarítmica. Un precio de acción equivalente a un rendimiento esperado del 20% puede justificarse hasta cuatro veces el precio de una acción de un rendimiento esperado del 10%, y una diferencia de hasta 8 veces respecto al precio estándar de un rendimiento esperado del 8%. Por eso los inversores en valor han parecido tontos durante mucho tiempo. Si una acción que cotizaba a un precio de rentabilidad esperado del 8% (por ejemplo, 160 dólares) cae a un 10% de rentabilidad esperada (93 dólares), el precio de la acción baja un 42%, y la gente asume inmediatamente que algo va mal. Sin embargo, para que la acción bajara al 15% del precio de retorno esperado (38 dólares), tendría que caer un impresionante 76% basándose en los 160 dólares. A este nivel, el mercado trata efectivamente el negocio como el 'fin'. El precio equivalente al retorno esperado del 20% es justo el punto en el que todos quieren rendirse e irse a casa. Y una situación tan extendida solo aparece cuando todos se rinden y se van a casa. Fue el final de 2008~2009 y la segunda mitad de 2002. El inicio del coronavirus en 2020 también fue bastante parecido, pero no tanto. Un entorno así existe desde hace mucho tiempo. Los inversores en valor han parecido tontos durante mucho tiempo. La situación empeora si el ratio P/E se ajusta para reflejar adecuadamente el gasto de compensación de acciones (SBC), la depreciación, la amortización de activos intangibles y los arrendamientos a plazo/de capital.