再一次提醒大家。現在的股票很貴。 最近發表的“Fee Fi FOUR Umm...”文章，特別是圍繞FISV的預期收益率討論，從上下文來看，普通股的長期年化預期收益率為20%和10%之間的差異並不是線性的，而是對數結構。對應20%預期收益率的股價可以是10%預期收益率股價的4倍，與8%預期收益率的基準價格相比，甚至可以差到8倍。 這正是價值投資者長期以來看起來像傻瓜的原因。當一隻以8%預期收益率價格（例如：160美元）交易的股票跌至10%預期收益率價格（93美元）時，股價下跌了42%，人們立即假設出現了什麼故障。然而，若該股票要跌至15%預期收益率價格（38美元），則必須從160美元基準下跌76%。在這個水平上，市場實際上將該業務視為“終結”的階段。對應20%預期收益率的價格，正是每個人都想放棄回家的那一點。而這種廣泛的情況實際上只在每個人都想放棄回家的時期出現。2008-2009年的底部，以及2002年下半年就是如此。2020年疫情初期也相當接近，但還不至於那樣。這樣的環境已經真的很久沒有出現了。 價值投資者真的長期以來看起來像傻瓜。如果在這裡正確反映股票補償費用（SBC）、折舊、無形資產攤銷、固定/資本租賃等來調整PER，情況會更糟。