Давайте еще раз напомним. Сейчас акции дорогие. Если объяснить недавнюю статью "Fee Fi FOUR Umm..." в контексте обсуждения ожидаемой доходности вокруг FISV, то разница между ожидаемой доходностью 20% и 10% для акций не линейная, а логарифмическая. Цена акций с ожидаемой доходностью 20% может быть оправдана в 4 раза выше, чем цена акций с ожидаемой доходностью 10%, и по сравнению с ценой, основанной на ожидаемой доходности 8%, разница может составить до 8 раз. Это и есть причина, по которой инвесторы в стоимость долгое время выглядят как дураки. Если акции, торгующиеся по цене, соответствующей ожидаемой доходности 8% (например, 160 долларов), падают до цены, соответствующей ожидаемой доходности 10% (93 доллара), это означает, что цена акций упала на 42%, и люди сразу предполагают, что что-то сломалось. Однако, чтобы эта акция упала до цены, соответствующей ожидаемой доходности 15% (38 долларов), она должна упасть на целых 76% от 160 долларов. На этом уровне рынок фактически рассматривает этот бизнес как "конец". Цена, соответствующая ожидаемой доходности 20%, — это именно та точка, когда все хотят сдаться и уйти домой. И такая широкая ситуация возникает только в те времена, когда все действительно хотят сдаться и уйти домой. Это было внизу в 2008-2009 годах и во второй половине 2002 года. В начале пандемии COVID-19 в 2020 году ситуация была довольно близка, но не настолько. С тех пор прошло действительно много времени. Инвесторы в стоимость действительно долгое время выглядели как дураки. Если правильно учесть затраты на компенсацию акциями (SBC), амортизацию, амортизацию нематериальных активов, фиксированную/капитальную аренду и скорректировать PER, ситуация становится еще хуже.