دعني أذكرك مرة أخرى. الأسهم مكلفة في الوقت الحالي. نشرت مؤخرا "Fee Fi FOUR، أم..." إذا شرحنا المقال، خاصة النقاش حول العائد المتوقع في الأسهم العادية، في سياقها، فإن الفرق بين العائد السنوي المتوقع طويل الأجل بنسبة 20٪ و10٪ في الأسهم العادية ليس خطيا، بل هو هيكل لوغاريتمي. يمكن تبرير سعر سهم يعادل العائد المتوقع بنسبة 20٪ حتى أربعة أضعاف سعر السهم من العائد المتوقع البالغ 10٪، وفرق يصل إلى 8 أضعاف مقارنة بالسعر القياسي للعائد المتوقع بنسبة 8٪. لهذا السبب بدا المستثمرون في القيمة أغبياء لفترة طويلة. إذا انخفض سعر السهم الذي كان يتداول بسعر عائد متوقع بنسبة 8٪ (مثلا 160 دولار) إلى سعر عائد متوقع بنسبة 10٪ (93 دولار)، فإن سعر السهم ينخفض بنسبة 42٪، ويفترض الناس فورا أن هناك خطبا ما. ومع ذلك، لكي ينخفض السهم إلى سعر العائد المتوقع بنسبة 15٪ (38 دولارا)، يجب أن ينخفض بنسبة هائلة بلغت 76٪ بناء على 160 دولارا. على هذا المستوى، يعامل السوق العمل فعليا ك"نهاية". السعر المعادل للعائد المتوقع بنسبة 20٪ هو النقطة التي يرغب فيها الجميع في الاستسلام والعودة إلى منازلهم. ومثل هذا الوضع الواسع لا يظهر إلا عندما يستسلم الجميع ويعودون إلى منازلهم. كان ذلك في قاع عام 2008~2009 والنصف الثاني من عام 2002. بداية كورونا في 2020 كانت أيضا قريبة جدا، لكنها لم تكن بهذا القدر. مثل هذا البيئة موجودة منذ زمن طويل. المستثمرون في القيمة بدوا أغبياء لفترة طويلة جدا. وتكون الحالة أسوأ إذا تم تعديل نسبة السعر إلى الأرباح لتعكس بشكل صحيح مصروفات تعويض الأسهم (SBC)، والاستهلاك، واستهلاك الأصول غير الملموسة، وعقود الإيجار الثابتة/رأس المال.