Pas un joli rapport sur l'emploi aujourd'hui... Je pense que ce graphique résume ce qui ne va pas avec quiconque pointant le chômage comme un signe que le marché du travail est "solide." Si ce n'était pas pour l'effondrement de la participation à la force de travail depuis avril, le chômage aurait grimpé à 4,9 % aujourd'hui au lieu de 4,25 %. Beaucoup à déballer dans le 🧵

Le taux de participation de la main-d'œuvre a chuté d'un pic récent de 62,8 % en novembre 2023 à 62,2 % en juillet 2025. Le rythme de cette baisse s'est accéléré fortement en mai et a continué jusqu'en juillet. Si ce n'était pas pour la récente baisse du taux de participation, le chômage serait significativement plus élevé.

En mai, c'était une augmentation des travailleurs quittant le marché du travail qui a entraîné la baisse de la participation. Bien que cette augmentation ne se soit pas poursuivie, les sorties de la main-d'œuvre sont restées élevées jusqu'en juillet.

En ce qui concerne la population au chômage, une part croissante provient de personnes précédemment employées et de celles qui n'étaient pas récemment sur le marché du travail.

Ce segment des chômeurs "non dans la population active" a fortement augmenté en juillet, les nouveaux entrants ne trouvant pas d'emplois exerçant une pression à la hausse de 15 points de base sur le taux de chômage global.

L'angle de l'entrée sur le marché / du chômage des jeunes n'est pas nouveau, mais c'est clairement le segment du marché du travail qui ressent le plus de ralentissement ces derniers mois.

Ce ne sont pas seulement les nouveaux entrants qui ne parviennent pas à trouver un emploi et finissent dans la cohorte des chômeurs, les travailleurs ont de plus en plus recours à des emplois à temps partiel alors que l'emploi à temps plein a tendance à diminuer.

Donc, il est clair que le marché du travail n'est pas "solide" lorsqu'on examine de plus près l'enquête auprès des ménages, et il n'a pas non plus l'air très prometteur dans l'enquête auprès des établissements. La croissance de l'emploi a ralenti à une moyenne de seulement 35 000 au cours des 3 derniers mois, contre près de 130 000 en avril et environ 230 000 au début de l'année.

Cela m'amène à mon indicateur préféré de l'enquête sur l'établissement : l'indice de diffusion de la croissance des emplois privés, qui reflète l'ampleur des gains d'emplois dans les différentes industries. L'indice sur 3 mois est tombé en dessous du seuil d'expansion / contraction de 50 en mai et est resté à 46,8 en juillet, en baisse par rapport à 60,8 en janvier '25.

Dans l'emploi du secteur privé, le secteur manufacturier a été encore plus laid... Les indices de diffusion pour le secteur manufacturier sont en territoire de contraction depuis début 2023, malgré un bref pic plus tôt cette année qui s'est ensuite effondré.

En examinant le niveau sectoriel, vous pouvez voir une répartition similaire à un niveau élevé, avec environ la moitié des secteurs en contraction contre ceux en expansion.

Un secteur se démarque clairement dans le graphique ci-dessus et vu d'une autre manière, c'est évident : *Tout le récent développement de l'emploi provient actuellement uniquement des Services d'Éducation et de Santé*

Un secteur se démarque clairement dans le graphique ci-dessus et vu d'une autre manière, c'est évident : *Tout le récent développement de l'emploi provient actuellement uniquement des Services d'Éducation et de Santé*

Examinons plus en détail les tendances récentes de la croissance des emplois par secteur au cours des 3 derniers mois ... Il est à nouveau clair que rien ne semble vraiment "solide" en dehors de l'Éducation et des Soins de santé.

D'accord, donc l'économie n'ajoute pas vraiment beaucoup d'emplois à ce stade, mais au moins la croissance des salaires reste solide, non ? Eh bien, c'est généralement vrai pour les industries de services privés, où la croissance des salaires a été à peu près en ligne avec la moyenne d'avant COVID au cours des 6 derniers mois... Mais la croissance des salaires a chuté de manière spectaculaire pour les secteurs de production de biens, qui sont en contraction depuis le début de '23 comme je l'ai noté dans le graphique de diffusion ci-dessus.

Avec l'indice de diffusion pour le secteur privé élargi étant passé en territoire de contraction, il est peu probable que la croissance des salaires dans le secteur des services reste résiliente encore longtemps.

J'ai entendu un argument selon lequel les ajustements saisonniers étaient responsables du ralentissement de la croissance de l'emploi, alors examinons les données non ajustées saisonnièrement (nsa). Il me semble que les emplois ont diminué plus que la normale en juillet et que le rythme de croissance de l'emploi est désormais bien en dessous de la norme d'avant COVID et tend à diminuer.

J'ai entendu un argument selon lequel les ajustements saisonniers étaient responsables du ralentissement de la croissance de l'emploi, alors examinons les données non ajustées saisonnièrement (nsa). Il me semble que les emplois ont diminué plus que la normale en juillet et que le rythme de croissance de l'emploi est désormais bien en dessous de la norme d'avant COVID et tend à diminuer.

@DarinRossMiller En effet - j'en ai parlé ici 👇