Ingen vacker jobbrapport idag... Jag tror att det här diagrammet sammanfattar vad som är fel med någon som pekar på arbetslöshet som ett tecken på att arbetsmarknaden är "solid". Om det inte hade varit för ett kollapsande arbetskraftsdeltagande sedan april skulle arbetslösheten ha stigit till 4,9 procent i dag i stället för 4,25 procent. Mycket att packa upp i 🧵

Arbetskraftsdeltagandet har sjunkit från en ny topp på 62,8 % i november '23 till 62,2 % i juli '25. Takten i den nedgången accelererade kraftigt i maj och har fortsatt till och med juli. Om det inte vore för den senaste tidens nedgång i arbetskraftsdeltagandet skulle arbetslösheten vara betydligt högre.

I maj var det en ökning av arbetstagare som lämnade arbetskraften som drev nedgången i deltagandet. Även om den ökningen inte har fortsatt, förblev flödena från arbetskraften förhöjda under juli.

När det gäller den arbetslösa befolkningen har en ökande andel kommit från personer som tidigare varit anställda och personer som inte nyligen varit i arbetskraften.

Segmentet "inte i arbetskraften" av de arbetslösa ökade i juli när nya aktörer som inte hittade jobb satte 15 punkter i uppåttryck på den totala arbetslösheten.

Synen på nytillträdare/ungdomsarbetslöshet är inte ny, men det är helt klart det segment av arbetsmarknaden som har mjuknat mest under de senaste månaderna.

Det är inte bara nya aktörer som inte kan hitta jobb och hamnar i den arbetslösa kohorten, utan arbetstagare tar i allt högre grad sin tillflykt till deltidsarbete eftersom heltidsanställningar har trendmässigt att minska.

Så det är tydligt att arbetsmarknaden inte är "solid" när man tittar under huven på hushållsundersökningen, den ser inte heller direkt rosenröd ut i etableringsundersökningen heller. Jobbtillväxten har svalnat till ett genomsnitt på bara 35k under de senaste 3 månaderna från nästan 130k bara i april och ~230k i början av året.

Det för mig till mitt favoritmått från etableringsundersökningen: det privata indexet för jobbtillväxt, som speglar bredden av jobbvinster i olika branscher. 3m-indexet föll under tröskeln på 50 expansion/kontraktion i maj och låg kvar på 46,8 i juli, ned från 60,8 i januari '25.

Inom den privata sektorn har tillverkningsindustrin varit ännu fulare... Diffusionsindexen för tillverkningsindustrin har befunnit sig i kontraktionsterritorium sedan början av 2023 trots en kort topp tidigare i år som därefter kollapsade.

Om man tittar på sektornivå kan man se en liknande uppdelning på hög nivå, där ungefär hälften av sektorerna krymper jämfört med expanderar.

En sektor stack ut framträdande i diagrammet ovan och sett på ett annat sätt är det tydligt: *All jobbtillväxt på senare tid kommer för närvarande enbart från utbildning och hälso- och sjukvård*

En sektor stack ut framträdande i diagrammet ovan och sett på ett annat sätt är det tydligt: *All jobbtillväxt på senare tid kommer för närvarande enbart från utbildning och hälso- och sjukvård*

Låt oss titta bredare på de senaste 3-månaderstrenderna i jobbtillväxt på sektornivå ... Det är återigen tydligt, ingenting ser särskilt "solidt" ut utanför utbildning och hälsovård.

Okej, ekonomin skapar inte så många jobb just nu, men lönetillväxten är åtminstone fortfarande solid, eller hur? Tja, det är i allmänhet sant för privata tjänstesektorer, där lönetillväxten har varit ungefär i linje med genomsnittet före COVID under de senaste 6 månaderna... Men lönetillväxten har sjunkit brant för de varuproducerande sektorerna, som har varit i nedgång sedan början av 1923 som jag noterade i diffusionsdiagrammet ovan.

I och med att diffusionsindexet för den bredare privata sektorn har vänt till kontraktionsterritorium är det inte troligt att lönetillväxten i tjänstesektorn kommer att förbli motståndskraftig mycket längre.

Jag hörde ett argument om att säsongsjusteringar var skyldiga till avmattningen i jobbtillväxten, så låt oss titta på de icke-säsongsjusterade uppgifterna (NSA). Det ser för mig ut som att jobben minskade mer än normalt i juli och att takten i jobbtillväxten nu ligger långt under normen före COVID och trendar lägre.

Jag hörde ett argument om att säsongsjusteringar var skyldiga till avmattningen i jobbtillväxten, så låt oss titta på de icke-säsongsjusterade uppgifterna (NSA). Det ser för mig ut som att jobben minskade mer än normalt i juli och att takten i jobbtillväxten nu ligger långt under normen före COVID och trendar lägre.

@DarinRossMiller Verkligen - täckt det här 👇