We zijn short op $BMNR. Rapport op . Het DAT-handboek is basic en onorigineel geworden: terwijl bijna identieke copycats de markt overspoelen, vallen de premies in elkaar en verdwijnt de mogelijkheid om aandelen ver boven NAV uit te geven om ETH-per-aandeel te verhogen. RIP DATs🪦🥲 1/8

De concurrentie explodeert. Meer dan $100 miljard aan geplande kapitaalverhogingen door bedrijven die jagen op crypto-treasury strategieën heeft de schaarste weggenomen die de premies hoog hield. Nu verhandelen veel op of onder pariteit terwijl hun reflexieve loops stagneren en hun modellen instorten. 2/9

De OG DAT, $MSTR, heeft zijn premie zien dalen van 2-2,5x NAV naar ~1,4x nadat onpopulaire financieringen en beleidsomkeringen de betovering hebben verbroken. Als de pionier met een cultfollowing de magie niet kan levend houden, kan niemand dat 3/8

Tom Lee heeft bewezen een teleurstellende meme lord te zijn. Geen kattenvideo's. Geen toespraken om je huis te verkopen om ETH te kopen. Slechte benutting van caps lock, emoji's, GIF's, AI rommel. Te TradFi en saai, Lee verbleekt in vergelijking met Saylor en Chamath 4/9

De premie van $BMNR daalt steeds verder en zal waarschijnlijk blijven dalen totdat deze op NAV of daaronder is. Hoe lager het gaat, hoe langzamer de ETH-per-aandeel accumulatie, totdat het onder 1 instort. MNav is vandaag ~1,4x, met 40%+ neerwaarts 5/9

Het management heeft de rapportage gewijzigd net toen de groei stagneerde. Na 25 augustus stopte het met het verstrekken van NAV-per-aandeel en het aantal aandelen – belangrijke gegevens die investeerders nodig hebben en hebben geëist. Als de accretie per aandeel verbeterde, zouden ze het toch promoten, nietwaar? 6/9

De "accretieve" directe deal van $365M van vorige maand met een kopprijs van $70 was niet wat het leek. Zodra je de bijbehorende warrants waardeert, was het in feite een afgeprijsde cash grab verkleed als een premium verhoging 7/9

DATs zijn gewoon behoorlijk dom. In welke wereld kan de ene na de andere willekeurige persoon shell na shell lanceren om eindeloos aandelen uit te geven en hetzelfde liquide verhandelbare activum te accumuleren zonder dat al die shells verhandeld worden tegen een korting op hun NAV's 8/9

We zijn niet short op ETH. Als je ETH wilt, koop gewoon ETH. Het is nog nooit zo eenvoudig geweest. De hele pitch van $BMNR is om investeerders te laten overbetalen voor het kopiëren van een strategie die niet meer werkt. Geen strategie, geen schaarste, geen reden waarom dit bedrijf een premie verdient. 9/9