我们知道，政策制定者将在2026年全力以赴降低短期利率。问题是：长期利率在多大程度上会随之而降？如果长期利率不跟随短期利率下跌，无论是谁担任美联储主席，都无法暂停货币引力。 而这正是当前的问题所在。自2024年9月美联储开始降息以来，长期利率反而上升。通常情况下，如下图所示，当美联储开始降息时，长期利率也会下降。 这次却不一样。长期利率与短期利率脱节。 确实，如果你研究这张图，所有之前的例子都显示出经济衰退。这次，我们没有官方的经济衰退，可能是由于大量的AI资本支出和K型经济，其中资产丰富的家庭保持了消费支出。 现实是，经济的韧性远超许多人的预期，这种情况已经持续了多年。 从长期利率来看，仍然没有明显的增长问题的证据，而通货膨胀尚未完全得到遏制。这一评估与本文前面概述的框架大致一致。 与此同时，持续高企的长期收益率表明，大家所希望的低利率可能只会在上半年出现，但随后可能会受到债券市场的反弹影响，继续反抗。 阅读更多：