Wiemy, że decydenci będą zdeterminowani, aby obniżyć krótkoterminowe stopy procentowe w 2026 roku. Pytanie brzmi: w jakim stopniu długoterminowe stopy procentowe pójdą w ich ślady? Bez obniżania długoterminowych stóp procentowych w ślad za krótkoterminowymi, żaden przewodniczący Fed, niezależnie od tego, kim jest, nie będzie w stanie zawiesić grawitacji monetarnej. I to jest obecnie problem. Od momentu, gdy Fed zaczął obniżać stopy procentowe we wrześniu 2024 roku, długoterminowe stopy procentowe wzrosły. Zwykle, jak pokazuje poniższy wykres, gdy Fed zaczyna obniżać, długoterminowe stopy procentowe również spadają. Tym razem tak nie jest. Długoterminowe stopy odłączyły się od krótkoterminowych. To prawda, że jeśli przyjrzymy się wykresowi, wszystkie wcześniejsze przykłady pokazują recesję. Tym razem nie mamy oficjalnej recesji, czy to z powodu dużych wydatków na AI i gospodarki w kształcie litery K, w której gospodarstwa domowe bogate w aktywa utrzymują wydatki konsumpcyjne na wysokim poziomie. Rzeczywistość jest taka, że gospodarka okazała się znacznie bardziej odporna, niż wielu się spodziewało, i tak jest od lat. Sądząc po długoterminowych stopach procentowych, wciąż jest niewiele dowodów na istotny problem z wzrostem, podczas gdy inflacja jeszcze nie została w pełni stłumiona. Ta ocena jest w dużej mierze zgodna z ramami przedstawionymi wcześniej w tym artykule. Jednocześnie uporczywie wysokie długoterminowe zyski sugerują, że niskie stopy procentowe, na które wszyscy liczą, mogą się zmaterializować tylko w pierwszej połowie roku, ale potem mogą napotkać pewien opór ze strony rynków obligacji, które wciąż się buntują. Czytaj więcej: