Sappiamo che i responsabili politici saranno determinati a ridurre i tassi di interesse a breve termine nel 2026. La domanda è: fino a che punto i tassi di interesse a lungo termine seguiranno l'esempio? Senza che i tassi a lungo termine seguano quelli a breve termine verso il basso, nessun presidente della Fed, indipendentemente da chi sia, sarebbe in grado di sospendere la gravità monetaria. E questo è l'attuale problema. Da quando la Fed ha iniziato a tagliare i tassi di interesse a settembre 2024, i tassi di interesse a lungo termine sono aumentati. Normalmente, come mostra il grafico qui sotto, quando la Fed inizia a tagliare, i tassi di interesse a lungo termine diminuiscono. Non questa volta. I tassi lunghi si sono disconnessi dai tassi brevi. È vero che se studi il grafico, tutti gli esempi precedenti mostrano una recessione. Questa volta, non abbiamo una recessione ufficiale, sia a causa della pesante spesa in capitale per l'AI che dell'economia a forma di K, in cui le famiglie ricche di beni mantengono alta la spesa dei consumatori. La realtà è che l'economia si è dimostrata molto più resiliente di quanto molti avessero previsto e questo è stato il caso per anni ormai. Giudicando dai tassi di interesse a lungo termine, ci sono ancora poche prove di un problema significativo di crescita, mentre l'inflazione non è ancora stata completamente domata. Questa valutazione è ampiamente coerente con il quadro delineato in precedenza in questo articolo. Allo stesso tempo, i rendimenti a lungo termine persistentemente elevati suggeriscono che i tassi di interesse bassi che tutti sperano potrebbero materializzarsi solo nella prima metà dell'anno, ma poi potrebbero subire qualche resistenza dai mercati obbligazionari mentre continuano a ribellarsi. Leggi di più: