Víme, že tvůrci politik budou v roce 2026 odhodláni snížit krátkodobé úrokové sazby. Otázka zní: Do jaké míry budou dlouhodobé úrokové sazby následovat tento trend? Bez dlouhodobých sazeb po nižších krátkodobých sazbách by žádný předseda Fedu, bez ohledu na to, kdo to je, nemohl pozastavit měnovou gravitaci. A to je teď ta moucha v masti. Od začátku snižování úrokových sazeb Fedem v září 2024 se dlouhodobé úrokové sazby zvýšily. Obvykle, jak ukazuje graf níže, když Fed začne snižovat, klesají i dlouhodobé úrokové sazby. Tentokrát ne. Dlouhé sazby se odpojily od krátkých sazeb. Je pravda, že pokud se podíváte na graf, všechny předchozí příklady ukazují recesi. Tentokrát nemáme oficiální recesi, ať už kvůli vysokým investicím do investic do AI nebo kvůli K-formované ekonomice, kde domácnosti bohaté na aktiva udržují vysokou spotřebitelskou výdavku. Realita je taková, že ekonomika se ukázala být mnohem odolnější, než mnozí očekávali, a to platí už několik let. Podle dlouhodobých úrokových sazeb stále existuje jen málo důkazů o skutečném problému růstu, zatímco inflace dosud nebyla zcela uklidněna. Toto hodnocení je v zásadě v souladu s rámcem popsaným dříve v tomto článku. Současně trvale zvýšené dlouhodobé výnosy naznačují, že nízké úrokové sazby, na které všichni doufají, se mohou projevit až v první polovině roku, ale pak mohou čelit určitému odporu ze strany dluhopisových trhů, protože budou pokračovat v odporu. Čtěte více: